《可转债申购 宁夏黄河银行招聘价值分析：九洲转债今日可申购》全文共计： 4978 字，请耐心阅读！

基本结论

事件： 8月 宁夏黄河银行招聘15日晚，哈尔滨九洲电气股份有限公司发布公告，将于2 宁夏黄河银行招聘019年8月20日发行3.08亿元可转债，对此我们进行简要分析，结论如下：

债底为81.05元，YTM为3.22%。 九洲转债期限为6年，债项评级为AA-，票面面值为100元，票面利率第一年0.5% 宁夏黄河银行招聘、第二年0.7%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年3.0%，到期赎回价格为票面面值的115%(含怎么买美股票,最后一期利息)，按照中债6年期AA-企业债到期收益率(2019/8/15)6.9774%作为贴现率估算，债底价值为81.05元，纯债对应的YTM为3.22%，债底保护性一般。

平价为96.84元，各条款中规中矩。 转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为5.70元/股，九洲电气(300040.SZ)8月15日的收盘价为5.5斯太尔股票最新消息,2元，对应转债平价为96.84元。九洲转债的下修条款为：15/30,85%，有条件赎回条款为：15/30,130%，有条件回售条款为：30,70%，各条款中规中矩。

预计九洲转债上市首日价格在102~105元之间。 按九洲电气8月15日的收盘价测算，九洲转债平价为96.84元。可参照的平价可比标的为特一转债，其平价为97.47元，当前转股溢价率为8.77%，可参照的规模可比标的是天马转债，当前转股溢价率为4.37%，考虑到九洲转债规模和评级的吸引力一般，预计上市首日的转股溢价率在5%~8%之间，对应的上市价格在102~105元之间。

预计配售比例在20%左右。 李寅直接持有公司20.78%的股份，为公司第一大股东。前十大股东中，李寅、赵晓红为夫妻关系。赵晓红持有公司15.79%的股份。截止目前暂无股东承诺参与优先配售，我们预计配售比例为20%，留给市场的申购规模为2.46亿元。

预计中签率在0.05%—0.08%之间。 九洲转债总申股票中放量是什么意思,购金额为3.08亿元，若配售比例为20%，则可供投资者申购的金额为2.46亿元，若网上申购户数在30~50万之间，单户申购金额为100万元，测算下来中签率为0.05%—0.08%之间。

总结来看，九洲转债条款无风险，债底和平价水平均一般，正股看点不多，打新可以一试，二级谨慎配置。

风险提示： 股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。

一、九洲转债基本要素分析

8月15日晚，哈尔滨九洲电气股份有限公司(以下简称“九洲电气”)发布公告，将于2019年8月20日发行3.08亿元可转债，此次募集资金在扣除发行费用后将用于“大庆大岗风电场项目”和“大庆平桥风电场项目”，以下我们对九洲转债的申购价值进行简要分析南宁百货股票吧,，供投资者参考。

债底为81.05元，YTM为3.22%。 九洲转债期限为6年，债项评级为AA-，票面面值为100元，票面利率第一年0.5%、第二年0.7%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年3.0%，到期赎回价格为票面面值的115%(含最后一期利息)，按照中债6年期AA-企业债到期收益率(2019/8/15)6.9774%作为贴现率估算，债底价值为81.05元，纯债对应的YTM为3.22%，债底保护性一般。

平价为96.84元，各条款中规中矩。 转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为5.70元/股，九洲电气(300040.SZ)8月15日的收盘价为5.52元，对应转债平价为96.84元。九洲转债的下修条款为：15/30,85%，有条件赎回条款为：15/30,130%，有条件回售条款为：30,70%，各条款中规中矩。

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总股本稀释率为15.57%。 若按九洲电气(300040.SZ)初始转股价5.7元/股进行转股，转债发行对总股本和流通盘的稀释度均为15.57%，摊薄压力一般。

二、投资申购建议

预计九洲转债上市首日价格在102~105元之间。 按九洲电气8月15日的收盘价测算，九洲转债平价为96.84元。可参照的平价可比标的为特一转债，其平价为97.47元，当前转股溢价率为8.77%，可参照的规模可比标的是天马转债，当前转股溢价率为4.37%，考虑到九洲转债规模和评级的吸引力一般，预计上市首日的转股溢价率在5%~8%之间，对应的上市价格在102~105元之间。

预计配售比例在20%左右。 李寅直接持有公司20.78%的股份，为公司第一大股东。前十大股东中，李寅、赵晓红为夫妻关系。赵晓红持有公司15.79%的股份。截止目前暂无股东承诺参与优先配售，我们预计配售比例为20%，留给市场的申购规模为2.46亿元。

预计中签率在0.05%—0.08股票知识大全视频,%之间。 九洲转债总申购金额为3.08亿元，若配售比例为20%，则可供投资者申购的金额为2.46亿元，若网上申购户数在30~50万之间，单户申购金额为100万元，测算下来中签率为0.05%—0.08%之间。

总结来看，九洲转债条款无风险，债底和平价水平均一般，正股看点不多，打新可以一试，二级谨慎配置。

三、正股基本面分析

哈尔滨九洲电气股份有限公司的业务集中在电压等级0.4kV～72.5kV之间的配、用电一次和二次系统电气成套设备及解决方案，产品涵盖高中低压成套开关电器、变压器、封闭母线、电缆桥架、控 宁夏黄河银行招聘制元器件、智能仪表、智能化终端、电气传动、谐波治理、新能源发电装备、电能储能等产品和技术。公司致力于帮助客户提高生产力和电能效率，为客户的流程工业过程自动化，电源及配用电自动化系统，新能源发电装备制造与微电网建设，电能质量管理与谐波治理，电气传动与节能，城市住宅、楼宇与基础设施提供电气设备整体解决方案和能效管理解决方案。

公司目前主要从事提供智能配电网相关产品和服务业务，可再生能源电站业务，环境综合能源开发利用等三大业务，主营业务具体包括：EPC总包、电气控制及自动化产品、发电业务、直流电源系统、变压器产品、高压变频系统、供热业务、电力工程和升压站。

收入主要由EPC总包业务和电气控制及自动化产品贡献，多项业务收入出现负增长。 2018年EPC总包、电气控制及自动化产品、发电业务、直流电源系统、变压器产品、高压变频系统、供热业务、电力工程和升压站收入分别为4.33、2.49、1.34、0.58、0.41、0.18、0.13、0.06和0.04亿元，占比分别为42.27%、24.35%、13.09%、5.64%、4.01%、1.77%、1.24%、0.59%和0.36%，同比增速分别为-48.71%、-26.08%、3369.69%、51.17%、-19.86%、37.8%、-63.8%和-94.51%(其中，供热业务为2018年新增业务，因此无同比数据)。

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公司经营业绩出现下滑。 公司2016、2017、2018年及2019Q1的营业收入分别为13.19、14.28、10.24、1.94亿元，同比增速分别为73.90%、8.24%、-28.2%、-1.18%，营收及增速下滑。

盈利能力有所提升。 九洲电气2016、2017、2018年及2019Q1净利润分别为：1.31、1.00、0.45、0.26亿元，同比增速为549.20%、-23.30%、-54.66%、10.49%，盈利能力有所提升。2019Q1九洲电气销售毛利率为34.58%，高于同业8.52个百分点;营业利润率为16.74%，高于于同业15.86个百分点，2019Q1公司盈利能力高于同业平均水平。

营运能力一般。 2018年公司应收账款周转率和存货周转率分别为1.04、2.53。2018年公司的应收账款为8.75亿元，同比减少20.25%;存货为2.35亿元，同比减少33.00%，主要系本期建造合同形成的已完工未结算资产较去年同期减少所致。2019Q1公司应收账款周转率和存货周转率分别为0.23、0.53。营运能力一般。

截至2019Q1，公司的销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为4.43%、9.49%、10.45%。其中，销售费用为0.09亿元，同比增加15.82%;管理费用为0.18亿元，同比增加102.24%，主要系本期较上年同期增加持有电站，致电站的运营管理成本较去年同期增加;财务费用为0.20亿元，同比增加11.33%。截至2019Q1，公司流动比率和速动比率分别为1.66和1.38，偿债能力一般。

四、风险提示

股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。

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