专业动态信息生物医药的加入，加速了2007年前8个月生命周期结束时生物生化产品累计总利润同比增长38.6%，不仅超过了前5个月总利润同比增长27.2%，也比全国同期工业销售总额同比增长43%。生物制药专业成就的增长超过了全国所有行业的增长水平。同时，我们注意到，2007年前5个月，沪深a股上市公司利润总额同比增长73.4%，生化产品行业利润总额同比增长207.5%，其中投资收益占利润总额的71%。9月份医药制造业增加值为17.7%，1-9月累计增加值率为18.6%。1-9月，医药制造业总投资582亿元，同比增长12.3%，占全国总投资的0.7%，同比下降0.1个百分点。上市公司业绩重大细分目前有17家上市公司，主要业务是生物和生化产品。这些公司的业绩显著下滑，有8家公司亏损。不包括这8家公司，其他9家生物医药上市公司主营业务收入同比增长11.4%，利润总额同比增长54%，净利润同比增长46%。重点公司包括柯华生物、华兰生物、天坛生物、双鹿制药和通化东宝生
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物制品。2007年前8个月，所有生物产品的增长率略好于所有行业。生物生化产品主营业务收入317.8亿元，同比增长32%。年末利润总额为36亿元，同比增长38.6%。专业利润总额的增长率超过了主营业务收入的增长率。同期，医药制造业销售总收入和成品利润分别为3631亿元和331亿元，同比分别增长24.73%和49%。生物制品的销售收入和总利润分别占医药生产各行业的8.7%和10.9%。1-9月，全国医药制造业总产值4491亿元，同比增长27.03%，同比增长25.26%。根据2007年前8个月的统计数据，1-8月工业增加值增长18.4%，同比增长1.1个百分点，医疗行业增加值增长18.5%，同比增长3.2个百分点。医疗行业的经济运行大致相当于国内所有行业的经济运行。在制药行业的各个子行业中，中成药、兽药和化学制剂的总利润增长率超过50%，其中兽药和化学制剂的总利润增长率超过58%，明显高于中国各行业的增长速度。生物生化产品利润总额的增长率为38.6%，略高于中国工业成就的增长率。2006年，中国政府大力组织药品生产、流通和消费，整个职业竞争环境趋于规范，这成为2007年医疗行业全面复苏的主要原因之一。竞争环境的改善使得生物和生化产品的专业操作逐渐提高。与上年同期相比，第三季度生化产品行业资产负债率稳定在44%左右，资本支出利润率和销售利润率分别提高了3.7%，股份公司报价与虚拟报价之差分别为5%和5%。活跃资产周转率和基金利润率大幅上升，分离率分别为20%和23.6%。阐明了生物生化行业资金周转速度明显加快，整个行业的盈余可以得到改善。与此同时，这三项费用从去年同期的18.32%下降到今年第三季度的16.6%。然而，由于大多数生物和生化产品，尤其是生物制品，都是处方药，而医院是主要的销售终端，因此产生了应收账款比例较大的销售形式。今年第三季度，应收账款占销售收入的11.33%，高于上年同期。医生从不使用护肤品，达到28.3%。应收账款的很大一部分制约着企
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业的资本活动，是制约生物生化产品企业开展的因素之一。上市公司业绩重大细分据统计，第三季度1501家a股上市公司利润总额同比增长73.4%，17家生物医药类上市公司利润总额同比增长高达207.5%。在此期间，投资收益为18.7亿元，占总利润的71.1%。然而，这17家公司的业绩已被显著分解，其中8家亏损。除去这8家公司，其余9家生物医药上市公司主营业务收入同比增长11.4%，利润总额同比增长54%，净利润同比增长46%。在17家上市公司中，8家亏损，5家主营业务收入为负值，5家投资收入占总利润的20%以上。然而，9家公司的收入增加了20%以上，8家公司的净利润增加了20%以上，5家公司的收入合计增加了20%以上。目前，生物医药的重点是柯华生物、双鹿医药、天坛生物、华兰生物和通化东宝。柯华生物:该公司是中国体外诊断试剂的领先企业。其主要产品是免疫、生化试剂、核酸试剂和自制仪器。该公司在诊断试剂的原材料方面基本自给自足。成功控制了生产成本，产品毛利率稳步提高。公司的仪器生产分为自制和代理两部分。自产工具份额的持续提高也导致工具毛利率的显著提高。2007年前三个季度，公司的销售毛利率分别为54.48%、58.04%和60.65%，盈余可能会显著增加。公司始终坚持“产品系列化、仪器试剂一体化”的发展战略。在这一发展战略的指导下，公司从高起点进入核酸诊断试剂市场，丰富了产品线。2008年血液筛查市场将带来核酸诊断试剂的爆炸性增长。过去，该公司自产的仪器占其销售收入的一小部分，其产品主要是中低端仪器，如微孔板阅读器和洗衣机。该公司今年开发的全自动生化仪器现已获得生产批准文件，其结果将在2008年微粒贷款违规使用时开始显现。核酸诊断试剂和自制仪器之间的双轮驱动将成为公司未来盈利的新增长点。第三季度，该公司的一系列顶级产品在欧洲获得了CE认证，这表明该公司现已开始其海外销售的战略布局。据估计，该公司的海外事务将在明年中断。双鹿制药:该公司是中国重组蛋白的领先制造商之一
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。生化产品是第一位的。根据2007年的统计报告，生化产品占销售收入的71%。然而，由于生化产品的毛利率不到50%，重组蛋白的毛利率高达90%以上，重组蛋白仍然是公司的重要利润来源之一。今年以来，公司的健康、信用都做得不够好，化工产品价格下跌，带动前三季度主营业务快速增长，前三季度公司主营业务收入同比增长62%。预计两年内，随着商场面积的扩大和价格的下降，生化产品的销量将继续高速增长。随着生产过程的变化和处理成本的控制，产品的毛利率将继续提高。预计母公司的筹资应用项目，如重组人白细胞介素-11注射制剂技能提升项目、重组人粒细胞集落刺激因子添加标准、剂型技能提升项目、抗肿瘤药物如七铂、注射车间建设、固体制剂如萘哌地尔技能提升项目等，将于今年年底投产，产能将于次年释放。依托公司强大的科研实力和生物技术产品规划与制备技能渠道、生化药物生产渠道、蛋白质多肽溶液制备技能渠道和长期缓释制备技能渠道，公司的技能转移和服务收入也稳步增长，约占2007年主营业务收入的10-15%。此外，子公司双鹿李生的车间已于2007年1月30日通过GMP认证，公司的效益在今年下半年开始显现。强大的科研实力是公司的主要推动力。在基于知识产权的蓝海战略的指导下，公司的产品已经形成了围绕抗肿瘤辅助药物的特色产品线。除了热卖产品丰富的剂型外，公司还有一些处于临床研究阶段的新药，在此期间，重组尿酸氧化酶等一类新药正处于一期临床阶段，有望成为新的利润增长点。天坛生物:该公司是中盛集团唯一的上市公司。其主要业务分为血液制品和疫苗。受原料血浆供应不足的影响，上半年母公司血液产品收入同比下降36%。受疫苗生产车间乙肝疫苗接种和GMP认证等突发事件的影响，乙肝疫苗、vero细胞日本脑炎疫苗、麻疹腮腺炎三联疫苗销售收入增速放缓，同比增长11%。第三季度初，各种不利因素的影响开始消除，加之血液产品价格上涨，母公司营业收入同比增长3.6%，净利润同比增长25.5%，表现低迷的转折点。尽管公司前三个季度的表现并不完美，但我们对其未来的发展仍抱有很高的期望。一是国家免疫规划将扩大国内免疫市场7亿多元，该公司的
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麻疹、风疹和脊髓灰质炎疫苗全部列入新增名单。现在生产车间的GMP认证已经完成，除腮腺炎生产过程不稳定外，其他产品的生产能力即将释放。作为中国疫苗市场的领军企业中盛集团旗下唯一的上市公司，该公司极有可能最早受益于国家免疫扩张计划。其次，公司新疫苗产品保存良好，干扰素β、灭活脊髓灰质炎疫苗等产品已获得临床批准文件，有望成为新的利润增长点。华兰生物:该公司拥有中国最大的职业规划和最丰富的血液制品生产线。同样，由于全国范围内血浆原料供应紧张，该公司今年的生产计划受到很大限制，这直接导致主要血液产品如人血清白蛋白的营业收入减少。然而，由于静态注入C球的毛利率几乎翻了一番，其营业收入非但没有下降，反而有所增加。第三季度，人类白蛋白价格的上涨导致了营业收入的增加。继临床批准该公司的人类纤维蛋白原后，该公司的产品线现已达到9种。丰富的生产线提高了等离子体的感应利用率，降低了生产成本，提高了产品的毛利率。在被分销平台欺骗后，该公司的销售毛利率从第一季度的41.2%上升至第三季度的52.5%，同比增长10%。只有这样，盈余才能迅速增长。公司的产品结构趋于合理化。首先，高附加值小产品的份额有所提高。例如，2007年年中，C球静态注入的销售收入占总收入的26%，利润占35%，较过去有了显著提高。此外，该公司在坚持血液制品领先地位的同时，正在向疫苗行业迈进。截至第三季度，公司的重组乙肝疫苗已获得新药证书，ACW135Y群脑膜炎球菌多糖疫苗、吸附破伤风疫苗、人禽流感疫苗和AC群脑膜炎球菌结合疫苗已获得临床批准，流感裂解疫苗已进入试生产阶段。疫苗产品将成为公司新的利润增长点。通化东宝:公司的主要业务分为三部分:重组蛋白、西药和建筑材料。与同类进口产品相比，该公司的主导产品重组人胰岛素质量优越，价格低廉，与标准产品相比，比进口产品便宜16%。然而，由于90%以上的国内商场被进口产品占据，该公司的商场在开放中遇到瓶颈。尽管该公司的胰岛素是在1998年成功开发的，但直到2006年该公司的销售额出现爆炸性增长时，销售形势才开始明朗。销售收入在2006年第三季度增长了280%，在200
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6年底增长了89%。到2007年年中，增长率放缓至36%左右。胰岛素的毛利率一直在稳步上升，到2007年年中达到80%。本公司的另一主导产品“镇脑宁”是中药养护的独家产品。尽管毛利率保持了小幅增长的趋势，但第三季度和2006年底的销售收入同比仍分别下降了7.6%和4.2%。销售额直到2007年年中才反弹，同比增长27%。该产品的行政维护将于2008年8月到期，销售前景不明。前三季度，公司塑钢门窗业务和输液产品业务均略有收缩。我们对该公司占领国内胰岛素商店的潜力持乐观态度，但该商店的开业仍处于危险之中。