《福田汽车：主营改善加投资收益释放》全文共计： 1895 字，请耐心阅读！
2013 年，福田汽车销售汽车66.62 万辆，同比增长7.18%，其中出口销量4.8 万辆，同比增长8.11%。中重型卡车实现销量12.73 万辆，较去年同期上升33.25%，高于行业上升幅度19 个百分点，市场占有率达到12%，较去年同期上升1.7 个百分点，竞争能力大幅度提升；轻型卡车实现销量49.61 万辆，蝉联轻卡首位，较去年增长0.52%，市场占有率为26%，较去年同期略有下滑。其中，中高端轻卡形势良好：奥铃销量同比增长10.0%以上，欧马可销量同比增长20%以上；大中型客车实现销量5000 辆，较去年同期增长147.77%，市场占有率为2.9%，较去年同期有所上升；轻型客车实现销量2.83 万辆，较去年同期上升42.88%，远高于行业的同比上升幅度；发动机产品销售情况较好。
2013 年营业收入实现341.53 亿元，同比下降16.56%，按同口径比增长约14%。由于公司中重卡业务2012 年下半年剔除合并报表，因此，2013 年公司营收有有较大幅度下降，但扣除这一因素，公司2013 年营业收入约为14%，高于销量增速，因此单车销售价格提升明显。这其中，轻卡由于高端产品增量明显，营收达到212.32 亿元。
由于中高端产品比重提升，以及原材料价格低位等因素，公司2013 年毛利润率达到12.77%，相比上年的10.74%提高约2 个百分点，这也是其合并业务扭亏盈利的主要驱动因素。近年来，由于受益于原材料价格相对下降等影响，大部分汽车类公司的毛利润率都有所提升，公司毛利润率也由2011 年的9.09%提高到了2012 年的10.74%，2013 年继续提高到了12.7买股票佣金怎么算,7%。但实际上，什么股票适合做t,最近报告期公司毛利润率的提升与公司产品结构改善、中高端产品比重提升有很大关系。这其中，公司轻卡毛利润率达到12.67%，比去年同期提高了1.6 个百分点；大中客毛利润率达到9.86%，比去年同期提高了2.5 个百分点。公司2013 年扣除非经常性损益后的净海越股份股票,利润约为2.20 亿元，相对上一年的-8.08 亿元，减亏约10.28 亿元，这基本受益于毛利润率的提升。
公司费用投入依然处于相对高位。我们注意到，在剔除中重卡业务后，公司销售、管理等费用占比有明显提升，分别由2012 年中期的4.35%、4.12%提高到2012 年的5.72%和6.12%，而2013 年分别为5.12%、6.11%。原因方面，主要是由于公司还处于业务升级阶段，新产品投入较多，同时，公司内部也在基于管理能力包括产品交付能力、商品交付能力等多方面的系统性能力提升，因此费用占比也一直维持相对历史的较高水海格通信股票手机,平。我们认为，这也是影响公司近年赢利水平释放的另一个因素。
尽管康明斯发动机以及中重卡销量提升明显，但投资收益贡献尚未开始，但这也是公司未来利润提升重要来源。公司2012年和2013 年投资收益分别实现-1.00 亿元和0.62 亿元，绝对规模并不大，原因主要是福田康明斯和福田戴姆勒盈利贡献尚未真正开始。但由于康明斯发动机销量已开始提速，其贡献的投资收益也开始显现，其2012 年贡献约为0.34 亿元，2013 年已达到0.45 亿元；福田戴姆勒包括发动机公司2012 年贡献投资收益约-0.94 亿元，而2013 年由于新产能刚刚投放依然只有-0.19 亿元。
下调公司盈利预测，维持买入的评级。我们预计公司2014-16 年EPS 分别为0.58 元、0.75 元和0.92 元，其中2014-15年较上期预测分别下降了30.75%和26.68%，原因主要是公司业务升级带来的利润提升进度低周六日股票开盘吗,于我们预期。我们重申看好公司未来投资价值的主要理由，即估值相对低估；产能扩张、业务结构升级及其背后的战略性机会。我们认为行业2013年已呈现周期性恢复的预期，而公司是汽车板块龙头公司，利润增长和估值的弹性较大，能够充分受益于行业的恢复和增长。公司未来两到三年也具有较大利润释放潜力，在完成阶段性融资需求以及各类战略合作布局后，公司已具备了中长期发展的重要资源支撑以及业绩释放的动力。
风险因素：宏观经济风险；关联交易风险；产能未达产风险、新业务不确定性风险。
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