每经评论员 杜恒峰
12月30日,创业板指收盘大涨3.11%,盘中高点2909.19点创出2015年5月8日以来的新高。同样是大涨,同样是领所有板块之先,2020年的创业板和2015年有何不同?
2015年,创业板指在短短5个月内,从1500点一线,加速上冲至4037点,涨幅高达170%。众所周知,当时的市场是一个充裕流动性加持的“水牛”行情,个股普涨,在当时可比的399只创业板股票中,涨幅超过100%者占比超58%,股价下跌的仅18只,占比不到5%。而这一轮行情,时间跨度为24个月,股价翻倍个股占比不到18%,股价下跌者占比30%。从估值来看,2015年创业板半年度动态市盈率为145倍,而现在为58.7倍,并不便宜,但与2015年时的高位相比仍有很大差距。
2015年的创业板体量较小,在6月初的高点时,总市值为6.38万亿元;如今,创业板市值迈过10万亿元大关,超越深市主板。相比总市值的变化,创业板个股结构的变化更为明显:2015年1月,创业板指100只成分股当中,到2020年12月仍在列的只剩下33只,其中又有22只权重下降,创业板指数的权重,逐渐向宁德时代(行情300750,诊股)、迈瑞医疗(行情300760,诊股)、汇川技术(行情300124,诊股)、蓝思科技(行情300433,诊股)等新能源、医药行业、信息技术行业个股转移。
2015年上半年的创业板牛市,杠杆资金扮演了重要角色。截至2015年6月5日,创业板整体融资余额在自由流通市值中的占比为9.95%,如果算上当时大量的场外杠杆资金,杠杆资金整体占比应该更高。而到2020年12月29日,这一比例仅为4.66%,不及2015年高点时的一半。不过,创业板散户居主导地位的情况并未改变,甚至散户化特征更为明显,截至2015年半年报,创业板个股平均股东户数为1.56万户,到2020年三季度末是2.98万户,在可比的457只股票当中,5年来只有53只股票股东数据下降,占比不到12%。
尽管A股整体机构化程度在提高,但相比2015年,如今的创业板指数波动性实则可能更大,而不是变小。2015年1月,创业板成分股当中,前10大权重股之和占比为28.86%,第一大权重股东方财富(行情300059,诊股)占比5.06%;最新的创业板指数,前10大权重股占比迅速攀升至42.59%,第一大权重股宁德时代占比高达9.64%——这也意味着,创业板指12月30日3.11%的涨幅中,宁德时代就贡献了0.3个百分点。
同样是创新高,无论是上涨速度、相对估值、资金杠杆率水平,如今的创业板都要比2015年更健康。但与此同时,由于创业板指成分股权重与其自由流通市值正相关,自由流通市值越大则权重越大,如果权重股大涨,对创业板指数上涨具有加速作用——个股流通市值增长后,下次成分股调整,其权重可能会进一步提升,比如宁德时代权重就从2018年的2.06%上调至如今的9.64%。如果需要关注当前创业板的风险,实则就是要关注权重股的风险,它们能让指数加速上涨,同样也能让指数加速调整。
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