作者:寇宁和肖莉娜

微观讨论的逻辑结构

有不同的方式来描述微观经济的运作，包括简单的微观经济运作，简化的中层讨论逻辑，以及详细的微观元素联系。

与工业运作不同，微观经济运作的特点是一个闭环，各种因素相互影响，很难找到讨论逻辑的共同出发点。

一般微观分析以国内生产总值为讨论的出发点和中心，考察和验证各种因素对经济增长的影响。

期货商店不仅包括金融商品，还包括产品商店。考虑到对商品和设备的需求，我们的微观讨论从通货膨胀和经济增长开始。

中国通货膨胀的化解与传导

外部通货
股指期货交易平台
膨胀与生产者价格指数的解决

传统上，工业需求是影响生产者价格指数的主要因素。在过去的历史中，中国生产者价格指数和工业增加值的波动一直很普遍，但在2004年、2007年、2008年、2013年和2014年出现了违规现象。

在上述几年中，中国和主要经济体的生产者价格指数趋势是一致的，这表明中国的生产者价格指数也受到了全球工业需求变化的影响，表明随着全球化的深入和世界贸易的便利化进程，单价规则使得全球生产者价格指数的波动更加普遍。

国内外工业价格波动的微观背景是，1996年后，中国放开了货币和白银的可兑换，实行货币与美元挂钩，套利机制使中国和美国生产者价格指数(PPI)动摇了共同性，在性接触方面取得了进展。

此外，中国的工业需求通过大宗产品进口影响全球工业价格，这也是中国生产者价格指数与世界同步的重要基础。

通货膨胀预期与消费物价指数解决

一般来说，关于生产者价格指数，消费者价格指数是一个滞后的目标，但在实践中生产者价格指数并没有更好的抢先效应。相反，计算和检验表明，生产者价格指数变化率不是顾客价格指数变化率的原因，但后者是前者的格兰杰原因。

至于造成这种差异的原因，一般的解释是:首先，生产者价格指数包含很少的服务项目，而消费者价格指数包含许多服务项目。其次，在农副产品中，生产者价格指数只触及进入工业加工环节的部分，而顾客价格指数也触及不进入工业加工环节的农副产品。第三，生产者价格指数涉及许多最终对出口有用的产品，即那些不进入国内消费购物中心的产品，而消费者价格指数涉及许多进口工业产品。

以前，中国的消费价格指数在波动性方面与食品价格密切相关，这表明食品价格对消费价格指数具有令人不安的影响。

值得注意的是，在过去，中国的食品价格和第二产业的国内生产总值平减指数也有很强的同步性，这表明工业价格的变化与食品通货膨胀有一定的联系，从而与消费价格指数的趋势。

由于生产者价格指数是一个全球价格，对食品价格和第二产业国内生产总值平减指数趋势之间的共性的合理解释应该是，食品通货膨胀和消费价格指数的变化是由经济的总体降温和升温以及工业价格的变化造成的。

从表面上看，这一推理与前述“在实践中，生产者价格指数对消费者价格指数没有更好的先发制人效应”相反，而在实践中，这与工业产品对食品价格的传导机制有关。

工业产品对食品价格的传导有两种机制:成本
中国海外控股集团
传导和通胀预期传导。

成本传递通过提高生产资料的价格来提高农民的日常生产成本，从而影响农产品的价格。考虑到农业生产中的劳动力成本和地租，在成本加成的逻辑下，在通货膨胀周期中，农产品价格的增长应该低于生产数据的增长，但这与以前的情况不一致。

通货膨胀预期传递是指农民调查生产数据的增长并产生通货膨胀预期的事实。为了保持其价值，农民通过囤积粮食和扩大生猪数量来调整库存，导致市场上农产品供应减少，农产品价格上涨。

验证通胀预期传导的直接方法是库存。从生猪屠宰来看，在猪肉价格上涨的周期中，生猪屠宰的趋势有所下降，而生猪屠宰在一定时期内有所上升。这表明，生猪屠宰量的减少不是由于猪肉供应不足，而是基于通胀预期的农民库存调整。

劳动力成本和通货膨胀中心决议

总体而言，受全球经济一体化的影响，工业品由全球供求决定，而农产品由于贸易壁垒的存在，相对封闭。除大豆之外，中国的农产品高度依赖于世界
妖股特征
供应，并且在很大程度上独立于世界购物中心。总体而言，初级农产品相对标准化，需求的价格弹性相对较小，生产的价格反应滞后。这些特征使得通胀预期和库存调整能够影响农产品的价格波动。

对农民来说，价格变化主要来自两个方面:生产资料价格和劳动力成本。

从短期来看，生产者价格指数和消费者价格指数动摇了总体的共性，这与生产数据的通胀预期传递是一致的。然而，在2007年，生产者价格指数下降，而消费者价格指数食品上涨。这种违反可以用通货膨胀预期的第二个因素来解释，即劳动力成本。数据显示，2007年的国内平均工资和可支配收入都显示出前所未有的高增长。

从工资收入对居民消费价格指数的影响来看，从过去农民工资收入和居民消费价格指数食品价格的变化可以看出，从2000年到2004年，农业劳动报酬增长率相对较低，相应的居民消费价格指数食品和居民消费价格指数价格的波动幅度也相对较低。2005年，农业劳动报酬增速加快，相应的CPI粮食运营中心增速达到5%，2007年农业劳动报酬增速加快，到2011年CPI粮食运营中心增速保持在10%左右。随后，随着农业劳动报酬的下降，CPI食品和CPI价格波动中心再次回到3.5%左右。

可以看出，与生产数据对价格的影响不同，劳动力成本带来的通胀预期构成了CPI食品体系和CPI波动中心的变化。

此外，劳动力成本带来的农产品价格的制度变迁也受到作物种植过程中劳动力成本比重的影响。因此，劳动力日益密集的作物类型，如油菜籽和花生，受工资变化的影响很大，而小麦和籼稻价格受工资影响较小。

中国通货膨胀传导逻辑的特殊性

为什么中国的通胀逻辑不同于繁荣的经济？

我国属于开放型经济，富裕国家属于封闭型经济。

中国可贸易的制造业占其经济产出的很大一部分，其价格受到全球供需的显著影响。繁荣的世界由非贸易服务主导，这可以被视为一种封闭的经济。

中国没有普遍的价格粘性。

我国通货膨胀的主要因素是生产资料的价格和由它们导致的通货膨胀预期决定的食品价格。这些产品受市场供求变化的影响，价格能迅速反映供求变化。富裕国家将中央消费物价指数作为其通胀目标。它的变化反映了劳动力储备的供求变化和工资增长率。由于劳动力商店的调整相对较慢，它们的价格很不稳定。

上述两个因素反映了中国人均资本缺乏和富裕国家劳动力相对缺乏之间的经济差异。因此，中国的产出缺口代表资本品缺口，而繁荣的经济代表劳动力缺口，因为资本品不像劳动力那样具有价格粘性。通过产出缺口猜测通货膨胀的机制在中国并不显著。

货币和银行与长期通货膨胀

非凡的描述

1.货币和通货膨胀总是正相关的，但是随着时间的推移，货币和通货膨胀之间的联系正在减弱。

2.通货膨胀水平越高，货币和通货膨胀之间的关系就越密切。在通货膨胀率高于20%的国家，通货膨胀与货币之间的弹性系数高于低通货膨胀国家。

3.随着时间的推移，全球统一通胀水平正在下降。2000年后，方程的拟合优度显示出显著下降。无论是低通胀还是中等通胀，货币和银行增长率对通胀率的解释都会下降。

结论:即使对长期通胀的猜测是基于货币和白银的不均衡增长率，也有更大的危险。

原因分析

1.仅用消费物价指数来代表通货膨胀是有缺点的。消费物价指数不包括房地产价格。

2.金融创新的存在使得M2作为衡量货币的标准并不十分准确。

3.央行的反通胀政策稳定了通胀预期，削弱了通胀和货币之间的联系。

通货膨胀逻辑综述

中国生产者价格指数具有全球同步性，其波动主要来自全球需求等因素的影响。

中国的生产者价格指数对消费者价格指数没有更好的先发制人效应。生产者价格指数向消费者价格指数的传递不通过成本的方式，融资容易。

食品价格只是CPI趋势的短期干扰因素。消费物价指数的短期趋势是由以库存调整为特征的通货膨胀预期决定的。

农业劳动报酬变化的影响主要表现在食品价格波动中心的变化上。短期灾害等因素会在一两个月甚至一两年内影响农产品价格，但长期主导农产品价格的因素是劳动力成本的变化。

通过产出缺口猜测通货膨胀的机制在中国并不显著。

货币和银行总是与通货膨胀呈正相关，但是随着时间的推移，货币和银行之间的联系正在减弱。

供给周期与中国经济运行逻辑

中国经济运行的逻辑

从微观经济运行的一般方法来看，需求直接决定产出，这就决定了对国内生产总值的分析大多是从需求的角度进行的。

值得注意的是，需求对国内生产总值的分解包括总需求和总供给两种不同的观点，而关于中国微观经济的讨论大多是从总需求的角度来分析经济运行的波动和趋势。

然而，正如上述对通货膨胀逻辑的分析所示，中国经济的特点是缺乏资本存量和资本形成率不稳定。这使得在没有“稳定的总供给”的情况下，很难从“三驾马车”的震荡中解读中国经济震荡的逻辑，从而影响总需求逻辑的有用性。

繁荣经济的资本存量现在已经稳定，而工作人口在短时间内变化缓慢，技术进步的突然变化并不常见。因此，总供给基本稳定，但当我国经济运行受到冲击时，总供给的影响不容忽视。

为什么自2008年以来经济增长下降了

自2008年以来，国内经济增长和工业产出趋于下降。当时，由于全球金融危机的持续发酵，2008年以来的经济增长下滑被解释为对外部需求的影响。

就数据而言，自金融危机以来，全球经济增长和工业产出都出现了大幅下降，而中国相应的出口增长和贸易顺差也比2005年出现了大幅调整，这似乎证实了国内经济增长的下降主要是受到了金融危机的不利影响。

为什么自2008年以来经济增长下降了

外部影响的另一个看似合理的基础是，自2008年以来，国内工业价格的上涨和美国工业价格的上涨逐年下降，这表明即使不考虑2008年以来人民币汇率持续升值的影响，外部影响对国内经济增长和价格的影响似乎也很大。

但合在一起，一个矛盾的基础出现了。自2008年以来，国内食品和非食品价格没有像工业价格那样下降。与2000年以来的情况相比，至少到2014年，食品价格波动的中心，尤其是对与错，已经显示出显著的上升。但是，如果外部需求冲击是国内经济不稳定的主要原因，由此引起的生产者价格指数下降应该经过预期传导和需求压力，使国内食品价格和非贸易价格上涨同时下降。

如果按照我国通货膨胀的逻辑，食品价格的上涨受到劳动力成本上涨的影响，但非食品价格的上涨仍在稳步上升，尽管国内和国际需求的增长正在下降，这不能用需求下降来解释。然而，当需求下降时，如果价格上涨，高概率的原因是供应在此期间缩短了。

为什么自2008年以来经济增长下降了

一种可能的反驳是，货币和白银因素推高了国内价格水平，而在2005-2007年和2008-2012年，M2的平均增长率确实从17.2%小幅升至18.4%。

然而，在2005-2007年和2008-2012年，10年期国债和1年期国债之间的平均收益率差从1.4下降到1.2。这表明，自2008年以来，货币和银行政策的放松并没有带来需求和通胀预期的增加，也不是国内食品和非食品价格上涨的原因。

2008年以来对工业企业盈利能力的调查发现，在国内外需求的压力下，下游工业企业的盈利趋势相对于上游可交易部分有所改善，进一步证明国内供给的减少决定了国内经济的震荡趋势，而国内外需求的影响相对没有必要。

中国经济运行逻辑的进一步验证

从2005年到2007年，中国经济呈现加速增长、保持低通胀的显著趋势，而经济呈现高增长、低通胀的显著趋势。在此期间，中国的贸易顺差急剧扩大，外向型经济被认为是中国经济形势的主要原因。

然而，在2005-2007年期间，经合组织工业生产稳步增长，人民币汇率略有上升。从名义贸易顺差和实际贸易顺差与国内生产总值的比率来看，不包括价格影响的贸易顺差高于名义贸易顺差，表明这一时期中国进口的主要商品价格的上涨速度快于中国出口的制成品价格的上涨速度。中国整体贸易环境正在恶化，这不能支持外贸支持国内经济增长的判断。

另一方面，由于国内生产总值的增长加快，这一时期国内非贸易商品价格的增长下降，全国非贸易肮脏工业企业的利润率下降。因此，非流通股价格和利润的下降只能与供给的扩大有关。

为什么制造业仍然重要

资本构成和生产能力投资的一个重要目标是固定资产投资。过去，中国资本构成和固定资产投资的波动大体相同，而固定资产投资和制造业固定资产投资的趋势基本相同，而基础设施投资、房地产投资和固定资产投资经常受到侵犯。制造业投资作为调查资本投资的目标，决定了中国的生产能力和经济周期。

制造业投资作为考察资本存量的一个摇摆目标的另一个优势在于，与房地产和基础设施投资相比，同样数量的制造业投资在未来几年对经济供给能力的贡献要大得多，而房地产和基础设施投资可能会带来房地产泡沫、政府调控的资源配置不当等问题，降低投资对未来供给的贡献。

据透露，1990年中国人均资本存量为509美元，而美国为8.4万美元。2010年，中国人均资本存量不足1万美元，仅相当于美国1930年的水平。因此，中国资金短缺的现状并没有改变。尽管近年来经济结构优化削弱了制造业与经济增长之间的联系，但国内经济长期运行的逻辑并没有改变。

为什么影响供给的主要因素是资本存量而不是劳动力？

即使可以假设技术进步不会频繁发生，技术进步对供给的影响也是相对随机的。美国供应和场外股票询价的扩大可能是由于资本存量之外劳动力供应的增加。

供给扩张和劳动力供给增加在经济绩效上的区别在于，如果供给扩张的主要原因是资本存量的增加，那么劳动力市场就会表现出操作和工资增加一起扩张的现象。如果劳动力供给的增加是主要原因，那么就业扩张但就业减速的现象就应该表现出来。

与2005-2007年和2008-2012年乡镇工资和工作岗位的增加相比，可以看出，在2005-2007年供应扩张期间，乡镇工人的增加和统一工资和薪金的增加都有所加快。同样，我们也可以看到外包给日本的程序员很困惑。自2008年以来，随着就业增长放缓，工资增长也放缓了。

因此，可以判断上述两个时期的供给变化都受股本的影响。

出资补偿的澄清

出资双方与基本建设房地产投资

我们可能经常看到对资本贡献和经济联系的描述，比如“看一看中国的资本贡献和国内生产总值数据，就会发现它们往往是负相关的。很明显，2008年，中国的资本贡献增加，国内生产总值一路下滑”。从长期来看，投资总是供给，从短期来看，投资总是需求。如前所述，中国的经济周期是一个产能周期。基本建设房地产投资对人才供给的影响有限，但在短期内对需求有显著的拉动作用。工业有很大的推动作用。基本建设房地产投资是分析短期经济不稳定的重要手段。

过去，基本建设和房地产投资对经济趋势的短期扰动有很大影响，有时甚至掩盖了经济的总体趋势，这就决定了基本建设和房地产投资在分析短期经济波动中的重要性。

例如，我们可以看出，自2008年以来，经济增长的下降一直受到供应下降的影响。然而，由于2009年“四万亿”政策的干扰，固定资产投资的年增长率从2002006年的24.4%上升到2012年2007年的25.2%。在此期间，政府的资本投资从16.8%猛增至21.6%，房地产投资的增长率基本保持不变，从24.6%降至24.1%，而制造业投资从39.6%大幅降至28.8%。

由此可见，如果用固定资产贡献作为变动的预判断供给，那么配置资本的最佳方式就是通过增加基础设施投资来掩盖制造业投资的下降，这将会在经济周期的判断中出现错误。

经济运行逻辑综述

我国人均资本存量的不足使得生产能力投入成为我国经济运行趋势的内涵和决定力量。

总需求对于解释中国的经济震荡并不十分有用。

净出口是反映国内和国际供求变化的一个重要目标。

可贸易和不可贸易部分的产出和价格是识别国内和国际供求冲击的重要目标。面对国内供给和需求冲击，两部分的产出会朝着同一个方向变化，而在需求冲击的情况下，两部分的产出和价格会发生冲突。

与基本建设和房地产投资、制造业和其他竞争性职业相关的投资活动是调查资本存量波动的有用目标。

对中国消费的认识

消费的传导因素

近年来，消费对经济增长的贡献不断增加，特别是随着经济结构的变化，消费对经济的主导作用越来越受到人们的关注，因为《国内生产总值支出法》中的消费支出包含部分政府支出，因此不能准确反映居民消费的波动和趋势。

从社会消费品零售总额的同比增长和国内生产总值的增长来看，两者的趋势基本一致，而且经常出现摇摆不定的情况。然而，消费能否取代资本贡献成为经济增长的主导需求，还有待进一步验证。

影响中国消费的主要传导因素

根据凯恩斯的消费函数，我们用中国的“城镇居民实际人均消费水平”作为解释变量来衡量城镇居民的消费水平。我们以“城镇居民实际人均可支配收入X2”、“城市居民消费价格指数X3”、“实际人均国内生产总值X4”、“城乡居民储蓄存款年均增长X5”、“城镇登记失业率X6”和“固定资产贡献额X7”作为模型的解释变量，对消费水平具有经济解释意义和逻辑支撑，进行回归分析，找出与中国居民消费最相关的因素。

回归结果表明，一些解释变量X3、X5和X6的T检验不显著，证明了它们之间存在严重的多重共线性。校正共线性效应，消除变量X3，X5和X6，再次回归，结果如右下角所示。

EViews用于验证InX2t、InX4t、InX7t和InY之间存在协整关系。建立误差修正模型将消费水平的短期行为与长期变化联系起来。结果表明，城镇居民的消费水平并不取决于前一时期消费水平对均衡水平的突破。系统中没有纠错机制。

根据对中国历史数据的分析，可支配收入、人均国民生产总值和资本贡献是与居民消费最相关的三个因素。

国内消费及其主要影响因素的格兰杰检验

格兰杰检验结果表明，自1981年以来，实际人均可支配收入SR、人均国内生产总值和固定资产贡献TZ都是中国居民消费水平y变化的原因，而消费水平与可支配收入之间的因果关系明显弱化，消费水平对国内生产总值和贡献的变化没有显著的驱动联系。

从考察结果可以看出，改革开放以来，随着经济的发展，我国城镇居民的消费水平不断提高。乡镇居民的消费水平不仅受乡镇家庭人均可支配收入的影响，还受人均国内生产总值和乡镇固定资产贡献量的驱动。同时，人均可支配收入是决定消费变化的主要因素。

相对于国内生产总值对消费的影响，消费对国内生产总值的影响较弱，这表明消费水平的变化不是经济增长的主要因素。这与中国经济受资本贡献和生产周期支配的逻辑是一致的。消费水平只是检验中国资本贡献变化和经济增长趋势的一个因素。

人均可支配收入的变化，加上经济的增长和变化，是影响当时中国消费水平变化趋势的主要因素。价格指数、人口变化和失业率等其他因素的影响只影响消费水平的短期变化，都包含在方程的随机误差扰动项中，不会影响消费的长期趋势。

物业设备和物业价格解决方案

美林时钟和物业设备

美林的投资时钟理论根据经济增长和通货膨胀的分配将
优先股概念股一览
经济周期分为四个阶段:衰退、复苏、过热和滞胀。

在经济周期的不同阶段，不同类型的金融资产会表现出显著的差异。一般来说，在每一个阶段都会有一个特定的资产可以获得超过市场的超额收益。

经过计算和分析，美林发现，当经济衰退时，最好的投资方式是债券。当经济复苏时，最好的投资方式是股票。当经济过热时，最好的投资类型是大宗产品。当经济停滞时，最好的投资方式是现金。

投资时钟可以帮助专业投资者制定专业的投资策略和对冲策略。例如，当经济增长更快时，股票和大宗商品表现良好，高科技股票或钢铁股票等周期性行业的表现将优于大市场。随着经济放缓，债券、现金和防御性投资组合的表现优于大型市场。

在比较了历史上和地理上几类房地产的回报率后，美林进一步得出了各个阶段各种房地产的回报率的顺序。

下跌阶段:债券>现金>股票>大宗产品。从专业角度来看，领先的消费类股、金融类股和可选消费类股的表现优于工业类股、石油和天然气类股、高科技和电信类股。

恢复阶段:股票>债券>现金>大宗产品。从专业角度来看，选择性消费类股的表现优于初级消费类股和医药类股。电信类股的表现优于主要消费类股和公用事业类股。

过热阶段:大宗产品>股票>现金/债券。从专业角度来看，工业股票、高科技股票、石油和天然气股票、医药类股票和主要消费类股票的表现优于选择性消费类股票。工业股票的收益率高于金融股票。

滞胀阶段:大宗产品>现金/债券<股票。从专业角度来说，石油和天然气股几乎击败了所有其他股票。医药类、公用事业类和初级消费品类股的表现优于全权委托类和高科技类股。

在过去的两年里，中国的金融购物中心发生了剧烈的震荡，有人开玩笑说“美林时钟在中国扮演着电风扇的角色”。在这方面，该店分析说，它与美林时钟没有任何关系，因为银行的财产被重新装备。这更常见于我们根据主要经济主体的资本来捆绑财产和设备的逻辑。

资本约束和资产优化设备

从资本活动和财产设备的角度来看各种财产变化，面对实体经济的冲击，经济主体对
股票开户可以开几个
一种财产设备的改变将导致其他财产设备的相应改变，这最终将反映在金融市场的整体调整中。

总的来说，财产和设备的有形部分将受到其资金来源的限制。

根据一段时间内经济实体资金来源和使用之间的联系，对于实体经济实体来说，资金来源主要来自两个方面，一是内债，即从金融方面获得的贷款；一是国民收入，即来自劳动或经济实体经营的收入，如工资和利润。

经济主体对财产的使用包括消费、持有现金、银行存款、股票、债券和其他证券、房地产、产品、古董和其他出资、机械、设备、库存和其他财产资本，以及外国财产。

经济主体的财产和设备不能超出资金来源的约束，因此，可以得到一个基于某些不动产和设备平衡约束的接触方程:

通过对方程的变换，我们可以根据实物部分与财务部分的财产和设备之间的联系得出方程:

受资金约束的物业设备和物业价格

从2007年底到2008年上半年，国内经济增长放缓，但由于全球大宗商品价格上涨，通胀和期货公司子账户头寸的安全性处于较高水平。从2007年到2008年上半年，央行相继上调存款准备金率，收紧货币政策和银行政策。在这种背景下，一方面，由于名义经济增长率上升和业务量增加，对现金及其等价物的需求增加。另一方面，由于金融机构信贷紧缩，企业从金融机构获得贷款受到限制。因此，通过调整物业和设备来满足资金需求，从而带来物业价格的调整。

在一定资金约束下，为了获得足够的现金，企业一方面减少财产方面的存货和出资以节约资金，另一方面增加债务方面的股权、债务融资和海外融资以共同减少房地产等其他财产的设备。企业的上述财产和设备行为对资金价格有影响。

由此可以推断，企业在产权方面的调整将导致资本贡献增长率的下降和原材料库存的减少，而负债方面的调整将使国内各种资产如股票市场、债券市场和房地产市场面临系统性的下行压力，外部融资的增加将导致资本流入的持续增加。

从当年的实践可以看出，2007年底至2008年上半年，固定资产的出资额保持在较低水平，产品库存有所回落。整体而言，债券
股市常识
收益率的操作中心上升，股票市场处于非常显著的下行压力之下，房价大幅下跌。从外部来看，2008年上半年，当贸易顺差收窄时，中国出现了大量资本流入。

澄清:以前已经证明，中国的消费主要受可支配收入的影响，当收入水平Y下降时，消费水平C也下降。

基于实物部分影响的金融资产设备和资产价格

在“中国经济运行逻辑的进一步验证”中，我们说在2005-2007年期间，由于供应的扩大，中国经济处于高增长和低通胀状态。在实体经济的这一领域，收入、消费的增加和资本贡献的减少都显示出来。因为消费是由收入决定的，所以应该加上收入和消费的差额，即储蓄。因此，从2005年到2007年，实际部分对财务部分的总影响有所上升。

在金融领域，由于通货膨胀率较低，货币政策和银行政策保持中性，金融机构总体借款稳定并略有增加，企业现金需求下降。在这种情况下，可以预测股票、债券和其他出资财产的价格可能会普遍上涨。合在一起，私营部门可能会增加海外房地产设备，使得资本外流显著增加。

从实践比较来看，2005年至2007年，整体股价上涨，国债收益率运行中心下降，2006年后房价也呈现加速上涨态势。

在此期间，尤其是从2005年到2007年，中国的资本流入大幅放缓。当时，中国经济高速增长，国内房价全国上涨，美元贬值，人民币升值。这似乎很难说，这显示了在实体的影响下，私营部门的国内外物业设备增加的结果。