附呈的是原文讲话:

王忠民:尊敬的来宾，我和大家分享的题目是“创新的金融逻辑”。

让我们看看创新和金融之间的经济裂变，以及一些最引人注目和最令人印象深刻的数据。

如果我们看看今天全球市值排名第一的公司，所有全球市值为10%的公司无疑都不在新技能、新技术和新应用的全球市值排名前10名之列，尤其是在新金融逻辑发展之后。世界上不仅有谷歌和苹果，还有阿里巴巴和腾讯。我们国家大约有五个席位。

这说明，所有接近新经济的经济体，谁首先应用了全方位、多维度的金融支持和应用，谁就能在今天达到这一步，谁就能把技能应用先发制人和金融应用先发制人结合起来，谁就能走在时代和经济的前沿。

如果我们将这一逻辑放回到具体风险资本贡献的角
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度，我们会突然发现，在过去两年里，中国的独角兽公司一直在关注那些尚未上市的公司。独角兽公司和世界上新增加的独角兽公司一起，现在已经超过了美国新增加的独角兽公司的比例，并且我们占新增加和整体增加的 50%。

背后的金融逻辑是积极而有用的金融生态和金融服务，我国的危险投资与独角兽公司并肩作战，推动了自身的成长。

今天的会议在杭州举行，会议的主题是杭州湾金融港的逻辑。从工业的角度来看，我们只能描述对新工业需求的财政支持。如果我们从城市的角度来看，如果它不是一个新经济，特别是中国的深圳和杭州的新经济公司，从小到大，从大到全球市场值得排名的时候，这样一个过程不会出现两个以创业为重点的成长型公司，成为中国的一线公司，甚至是未来城市工业经济聚集的逻辑超越一线城市。

如果我们重新审视海湾地区的概念，并将其扩展到今天的工业和城市，如果我们去一个大的海湾地区，这仅仅意味着海湾地区内部的金融生态足以支持海湾地区附近的企业。无论在天使阶段，最终成长起来的仍然是大量的上市公司。在其迭代开发过程中，它拥有一个完整的、复杂的、多维度的金融服务系统，该系统遵循企业创新的整个生命周期。只有这样才能有海湾地区的经济增长和发展。

如果基于这三个类比，我将把今天的创新金融逻辑分为四个领域。

在列表的顶端，如果我们将前面的例子延伸到一个点，即以前的历史等于0+，我们的国家曾经在以前的历史附近有超过2000年的农业文明。这一产业占当时中国国内生产总值的30%左右，甚至换算成世界国内生产总值。即使在清末，工业文明的国内生产总值也只是处于低端，因为工业文明刚刚开始膨胀。在开埠之初，中国的国内生产总值仍占世界国内生产总值的25%至30%，介于0+之间。此后，在工业文明快速发展的过程中，我国的国内生产总值迅速下降，以至于当我们下降到1%的水平时，这是一个伴随着工业文明开始的新兴产业。从最初的工业到任何其他服务业，农业的比重现在已经下降，尽管确定的数量没有下降，但相对数量已经大大下降。当时，我们经历了大量的国内生产总值的移民。工业革命后，这一时期的重化工业从欧洲传到了美国。如果我们发现当我们从欧洲跑到美国时，这是世界历史上最大的债券爆炸。特别是股票市场的最初运作和两大金融问题，以及第二次世界大战后，从证券化类别，从期货，衍生产品和其他一些类别旁边，在美国鼓起未来，然后所有的位移从来没有从美国跑走，甚至今天的所有工业发展的智能结束，是基于复杂，强大，多维，本身不断更新的金融体系，从无到有， 从小到大，从服务的开始到结束，都要坚持这样的创新，在工业港口的构成上，这样才能打击这样的稳定。

今天的稳定给我们带来了第一个金融逻辑。风险资本投资始于今天在全球市场上有价值的中国公司。为什么在10多年前，他们的资本投资是非常短期的？都是美元基金。如今阿里巴巴的主要股东仍然是孙正义，雅虎几乎已经出售了一切。马云的最初和创始合伙人、思想领袖阿里巴巴，如今也只占阿里巴巴不到8%的股份。

回顾今天由阿里巴巴会议共同发起的蚂蚁金融服务，最大的基金都是中国人，包括我工作的社保基金，它贡献了蚂蚁金融服务的5%。这样的历史从未被跨越过。阿里巴巴最初的人民币金融生态不足以支撑他当时的资金，尤其是天使基金和危险投资。不仅是阿里巴巴，还有腾讯。今天的百度和JD.com位列前五，紧随其后的是其他几十家公司，小米。如果我们今后只能回答几次一个问题，那么不同形式的国有企业如果没有人民币基金、天使投资和危险投资的金融生态，就只能依靠全球生态。我们只能说，天使晋升制度尚未建立。

今天的许多人民币风险投资和私募股权投资足以让天使们开始舞台。他的资本来源是多样化的。即使他有很多资本，他也不会把所有的资本都放在一个愿望上。由于一个愿望会损失100%，十个愿望会损失10%，只要10%的利率丢失，所有的逻辑都被打破，创始人和投资者之间的时间就是10%。当我们能够用30%的成功率来掩盖所有成功的总份额时，我们使用最合适的宽松逻辑来为危险做出合理的财务布局，这导致了在我国的宽松投资。这是我们真正的新能源的时候，真正的新能源可以有机地形成，并且是基于人民币的危险的金融构成。

我们不能只为了这一点就满员，链条也不能太长。在目前的盈余阶段，不，ACDE在盈余阶段没有几轮融资。如果每个阶段不仅是天使投资和高风险投资，而且是不同阶段的高风险投资，你的资本净值可以跟随每个阶段的增长。每个人和你都可以在这个阶段实现这一点，说明银行家的仓库建设的标志，资金和创业阶段的协同作用，你不会在第一轮中失败。在这场战斗中，你并不孤单。如果你现在开始获得盈余，你将进入私募股权投资的金融生态，你不会孤军奋战。你的私募股权将使你的大部分股权处于高估值状态。今天，当我们审视我们所有的私募股权投资时，我们会给私募股权投资一个超过我们资产10倍的平均估值。当我们在全球范围内投资私募股权时，只要是6倍或5倍，当我们在中国投资私募股权时，当我们把我国刚刚盈余的财富高估了两倍于全世界的时候，这将促使我国不仅投资于危险，而且拥有大量资本与你们共存和增长，即使是在复杂盈余的早期阶段。当然，我们分担危险。

如果你还想进行首次公开募股，今天中国的二级市场是在创业板和中小企业板上市的。即使在今天，当价格急剧下跌时，它们在世界各地的商店附近仍被高度重视。

上市时的平均估值只有数百亿，未来上市时的估值可能超过3000亿。这只能解释为什么中国的高价值购物中心肯定比世界上其他购物中心高。如果我们的阿里巴巴在人民币商场上市，它的估值不会超过4000亿美元。世界上可能有估值超过7000亿美元的公司。我们的高估值让这家购物中心附近的企业家抓住了这样一个难得的购物中心机会。

我们可以看到为什么早期很多公司去香港和美国上市，因为当时我们国家的上市窗口还没有向他们开放。他们只能从列表顶部可以打开的窗口中收集外币。不同购物中心的投资者对处于不同阶段的公司的认可程度也不同。你不仅可以选择新的市场，还可以重新上市。

当然，与此同时，我们也会发现问题，尤其是今天，当所有的公司成长为大公司时，即使他们成长为环保公司，他们会失败吗？即使你现在被列入名单，你会输吗？它给金融投资者和早期投资者带来了问题。当然，二期购物中心就在附近，你的更新迭代和你的股权收购取决于你是否能在这个时代被收购，尤其是通过注入新的剩余形式和新产品形式来更新你。苹果就是这种情况。今天的阿尔法狗可能对谷歌的市场价值很大，因为人工智能的逻辑必须让他的财产从一开始就被重新评估。

从天使到并购和迭代，一系列的逻
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辑只是说，作为一个购物中心旁边的企业家，你有没有完成你的流动性，证券化，及时和适当的场景选择，以及每次迭代的选择。如果有，你和资本共存，如果没有，你可以成长，但是你必须缺少一个合作者，你必须缺少陪伴的人，这种缺少对你来说一定有很多不幸的方面。

第二个逻辑是伙伴关系原则。我注意到，从公平和平等的角度来看，我国的伙伴关系原则无非是将创始人的利益与较长购物中心的资本出资者的利益联系起来，并将他们更紧密地联系在一起。当合伙关系在未来爆发时，我们才发现即使我们接近过去的历史，大多数合伙关系的东西也无法与使它如此密集的金融合伙关系相比，血缘关系也无法与合伙关系相比。

如果我们把合伙企业视为完全资本，无论你的资本是什么性质，我们都可以从合伙企业的角度来参与。例如，今天混合改革的逻辑无非是说，共同资本和非共同资本在公司股权结构的边缘混合在一起。我们都有合作的想法，分享利益和风险。

如果今天全社会的私募股权再次爆发混合改革，无论是处于危险水平还是私募股权投资阶段，协鑫能源科技股份有限公司、东方财富网，无论是有限合伙人还是普通合伙人，这两层结构是叠加在一起的。如果我们看看当今所有的国际变化，为什么会有员工持股，为什么会有管理层持股和员工持股混合的逻辑？这是因为伙伴关系的思想渗透其中。如果没有这种渗透，我们会想，一个单一的资本如何与其他资本结合，如何分担风险。这种伙伴关系逻辑是我们的财务逻辑框架遵循当今真正公平观点的最深刻的财务原因和逻辑。

我们也可以转换和应用它。上市公司可以有AB股权双层结构吗？马云在寻找上市审批窗口时，他说我在资本方，股权方不占多数。然而，我想在管理方面发挥决定性作用。我要求我结合、总结证券投资的知识点，并在合伙结构中设置提名董事的权利。这就是将股权投票机制与现行股权机制分开的原因。这是伙伴关系转变的应用。如果这种双层体系能够打破，当其他人看到自己的资本和股票权利增长时，你愿意进来并能够进来，但我靠近公司的权利不受影响。因此，这样的逻辑并没有影响马云的合作伙伴的影响力和战略力量。

如果从股权的角度来看，合伙企业仍然能够分享每股收益，那不是你占了多少，也是一种扭曲的应用。我们可以找到无数种
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伙伴关系逻辑。当我们开始一项业务，甚至发展它，我们可以作出无限的组合和股票权利的变化。我们可以让真正果断的人做出决定。那些真正想出去的人可以随时出去。那些真正希望任何维度影响他的人将能够和他一起参与一个我们都认可的公平和有用的交易结构。

让我们看看第三个逻辑。我们今天可以在任何地方看到，所有拥有新技术和新技能的公司都采用了轻资产的形式。没有人敢把当今快速发展的技能、快速发展的商业形式和沉重的有形和重要的财产联系在一起。如果将它们捆绑在一起，当它们同时贬值100%时，产品的成本太高，没有办法将其降低到最低水平。所有的东西都应该是轻的。谷歌、苹果和阿里巴巴都是这样的。当我们审视我们的经济周期时，重资产的周期包含技能。今天，技能和重要财产高度一致的循环被轻财产打破了。这是因为技能太快而不能太重，人不能翻身。

我们如何让公司的财产变得更轻？今天我们发现了几种逻辑。一种逻辑可以与另一种逻辑共享，任何东西都可以与另一种逻辑共享，尤其是大逻辑，它总是占据很大的份额。今天，当我们在特定的技能水平下分享财产时，我们已经突破了今天的分享形式。即使当我们审视今天所有公司的技能、工程师和专利时，我们也会突然发现专利和华为一样。你必须用伙伴关系项目严格定义它们，并锁定它们。或者你必须详细分享相同的细节，并使用商店的逻辑在任何时候将它们组合在一起，这种组合是有用的。

让我们看看重视财产的购物中心的财务逻辑。无论是什么样的财产，随着新的金融交易结构的出现，所有原有的财产都将变成轻的可支配的财产，可以像流动财产一样转移到边界。例如，我们必须使用等待工作的方法，即租用当地的工厂建筑和设备来生产所有的财产，一次一层，这样我就可以在生成时使用手机一次。即使苹果8和苹果10之间存在联系，苹果8的股价一旦发布就会下跌，苹果10的股价也会上涨。没有有用的金融市场，也没有有用的金融逻辑。我们可以谈论为什么事物是轻的，为什么事物是零的。我们可以根据我们的技能和市场的变化来谈论为什么事情会在任何时候发生变化。我们能应付市场上所有的不确定性。

第四个逻辑是，今天我们都把金融技术放在一起，形成一个固定的组合和分配。我们已经注意到，所有的技能不仅可以改变金融的力量，还可以改变金融的形式和方法。今天，我们来看看所有在我国成长并在第一个场景中成功的互联网公司。在第二个场景中，我们必须毫无例外地选择金融。第一个场景的选择是关于给予，第二个场景是关于信用
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。所有这些都意味着，当技能改变金融时，我们会突然发现我们金融的本质是否会改变它的力量和逻辑，这样所有的金融市场都可以从翻天覆地和根本性的力量变化中产生。

全社会都在评论是否有现金，我们如何支付，我们如何支付最高的权力和最低的成本，以便我们的移动支付可以在全球范围内占据领先地位，这是由于我们的互联网权力大大增加。

如果我们看到金融的本质是信用地位和交易能力，如果我们看到金融的本质是未来股票权利贴现的最佳价格，所有这些事情都可以在大数据和区块链的基础上发生根本性的变化。如果我们看到金融领域的第三方消除了这些逻辑，我们肯定会降低买卖成本。我们的权力就在数据的旁边，这不仅能保证数据的准确性，还能保证原始数据被新数据渗透和修改。

如果我们看看这一连串的块，我们的可信度逻辑将经历更大的变化。我们的购物中心充满了欺诈、不平等、套利和纯粹的非生产性。只有当我们发
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现是我们的事情规划不当和我们的资金使用不当迫使它寻求短期套利。如果我们使用今天新金融技术的逻辑，即全国股票网络，我们可以极大地改变信用状况、价值转化、价值链、一级市场和二级市场，当所有这些事情发生时，不仅仅是病毒核酸检测试剂盒的股票，改变了金融本身。这种金融体系的深入自我改革是由于技能，但另一方面，通过360度的金融，深化金融，另一方面，通过流动性的供应，杠杆比率的最佳可能性和证券化的最佳实践窗口的把握，只有在这个时代，创新是最需要的价值，创新是在这个新的势头，创新是在这个未来，一个国家和民族必须依靠。真正完成其创造的生成和其价值的表现，其丰富的金融不仅有利于资本的价值，而且有利于所有的国际和整个社会，特别是在座的见证人和参与者。谢谢你

11月3日至4日，“2017杭州湾论坛——新时代、新金融、新经济”在杭州举行。4日上午，国家社会保障基金委员会副主任王忠民以“创新金融逻辑”为题发表演讲。