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　　物流概念股票一览：内贸“十二五”规划促流通业联合兼并

　　中国政府网10日消息，国务院办公厅发布《国内贸易发展“十二五”规划》明确，2015年社会消费品零售总额达32万亿元左右，年均增长15%左右。《规划》提出，加大金融支持力度，推动有实力的流通企业通过参股、控股、联合、兼并、合资、合作等方式，跨行业、跨地区整合资源，实现资本化扩张，形成若干大型零售商、批发商、代理商等。

　　分析人士表示，《规划》的发布意味着促消费成为新一轮稳增长政策的一大着力点，将促使各部委尽快出台相关配套细则，打通扩内需“经脉”。除了从企业端流通环节入手外，更重要的是加快出台收入分配改革方案，为促消费增加长期动力。商业百货、食品、流通、电子商务、消费金融等多个板块将迎来实质利好。

　　消费品零售将年均增长15%

　　《规划》明确了“十二五”期间的内贸发展目标：2015年社会消费品零售总额达32万亿元左右，年均增长15%左右；生产资料销售总额达76万亿元左右，年均增长16%左右；批发零售住宿餐饮业增加值超过7万亿元，年均实际增长11%左右。2015年国内贸易就业人数1.3亿人左右，其中城镇就业1亿人左右，年均增加500万人以上。流通现代化水平显著提升。限额以上连锁零售企业商品销售额占社会消费品零售总额的20%左右，统一配送率在70%左右；电子商务交易额年均增长30%以上，网络零售额快速增长；流通组织化程度明显提高，形成一批具有较强竞争力的流通企业。

　　业内专家表示，三季度以来，宏观经济仍未出现企稳回升迹象，在稳增长的压力下，经济刺激计划密集出台，内贸“十二五”规划的发布明确了未来政策的着力点之一就是促消费。依靠消费拉动的新一轮稳增长政策将带来产业崛起，有望成为经济长期增长的动力。《规划》将成为促消费的加速器，下一步各部门将据此制定出台相关细则，打通扩内需的“经脉”。

　　为了促进内贸发展，《规划》提出，加大财税和价格政策支持力度，创新金融支持政策。在财税方面，实行结构性减税，重点支持农产品（000061）流通、生活服务业、连锁经营企业发展和废旧商品回收体系建设；在收费环节，落实鲜活农产品运输“绿色通道”政策，推动降低农产品批发市场、农贸市场的摊位费，地方政府可以依照法定程序罗平锌电股票行情,将政府投资或控股的农产品交易市场收费纳入地方政府定价目录，加快推进工商用电用水同价。在金融支持方面，集中推进汽车、家电、教育、旅游等与改善民生密切相关的信贷消费发展，支持符合条件的流通企业通过设立财务公司、发行企业债券、上市融资、发行非金融企业债务融资工具等多种方式筹措发展资金。

　　积极培育大型企业

　　《规划》要求促进流通业大发展，积极培育大型企业。加大金融支持力度，推动有实力的流通企业通过参股、控股、联合、兼并、合资、合作等方式，跨行业、跨地区整纯股票交流群,合资源，实现资本化扩张，形成若干大型零售商、批发商、代理商等。鼓励有条件的企业在依法合规、公平竞争的前提下，组成战略联盟，开展采购、营销等方面合作。支持中小流通企业特别是小微型企业专业化、特色化发展，鼓励中小企业开展联合采购。加强电子商务物流配送体系建设，大力发展电子商务服务业，鼓励流通企业通过应用电子商务实现转型升级，积极推动网络零售健康快速发展。有序发展第三方电子商务平台。推动电子商务交易监管平台建设，保护消费者合法权益。着力建设农产品现代流通体系。

　　在管理体制方面，将放宽垄断专营领域市场准入，深化原油、成品油、食盐、药品等商品流通体制改革，完善重要商品流通体系和管理机制，鼓励民间资本进入流通领域。（中国证券报）

　　铁龙物流：3Q业绩有望反转，增长幅度决定股价表现

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：任重，杨鑫 日期：2012-08-29

　　公司上半年业绩下滑14.5%，符合预期：

　　上半年实现净利润2.40亿元，对应每股盈利0.184元，同比下滑14.5%，与业绩快报数据一致。2季度每股盈利0.102元，环比增长25%;但由于去年同期基数历史最高，同比仍有14%的下滑。

　　负面：

　　各板块盈利同比均有下滑。1H2011年的高基数重叠2012年的低景气度，公司各板块盈利均出现同比下滑。重点板块中：1）沙鲅铁路营业利润下滑9.3%，与运量下滑幅度一致;2）铁路特种箱业务盈利下滑31%，与0.6%的运量增长背离，主要由于高毛利率的木材箱和汽车箱业务到期处置所致。

　　正面：

　　主要板块环比均有增长，盈利的低点已经度过。去年下半年到今年上半年，是公司被动调结构和主动转型的阶段，负面的因素已经基本反映到盈利中。环比来看，沙鲅铁路和特种箱业务分别有45%和2%的增长，出现了一定程度的改善。

　　加气混凝土项目年化增厚盈利2000万左右。公司公告投资1.37亿元建设加气混凝土基地项目，我们预计2013年下半年开始运营，ROE在15%左右，年化盈利贡献约2000万。

　　发展趋势：

　　我们预计3季度每股盈利同比增长15%~20%至0.1元左右：1）特种箱盈利看增量：3500只干散箱和2000只罐箱大部分已经上线，下半年特种箱业务EPS有望同比增长0.015元，其中0.005元反映在三季度;2）沙鲅铁路盈利大致平稳，整体下滑幅度不会超过上半年水平;3）去年同期存在非经常性的1000万成本（或EPS0.006元）带来的低基数效应。

　　4季度关注盈利和估值的弹性：经济去库存的阶段有机会在3季度完成，而4季度存在反弹的机会;考虑到沙鲅铁路和特种箱均完成扩能，公司的盈利弹性值得关注。同时公司表示将继续积极投资建造特种箱，四季度将有机会看到新箱建造并投入运营，在盈利恢复增长的前提下进一步修复估值。

　　估值与建议：

　　维持盈利预测、7元~9.6元的交易区间和“推荐”评级不变。目前公司股价已经跌破交易区间下限，建议关注超跌反弹的机会。

　　公司3季度业绩将决定股价下半年表现，我们对此持积极态度。

　　新宁物流：募投项目大幅贡献利润

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：杨志清 日期：2012-08-23

　　中报公布EPS 0.06 元基本符合预期报告期内，公司实现，公司实现营业收入1.51 亿元，同比增长12.28%;归属于上市公司股东的净利润570.03 万元，同比增长187.21%;折合EPS 0.06元，基本符合预期。报告期内公司获得政府补助222 万元，扣除非经常性损益后公司实现净利润390.48 万元，同比增长136.9%，增幅显著提升。

　　募投项目大幅贡献利润，助推未来业绩高速发展报告期内募投项目为公司大幅贡献利润，4 个项目合计贡献利润1032.59 万元，而2011 年度仅贡献利润324.76 万元，增幅显著。其中，昆山新宁物流公司的保税仓储扩建项目顺利完工投产，为公司贡献利润683.1 万元;深圳新宁物流虽投资建设进度缓慢，但报告期仍贡献利润350.71 万元。伴随着募投项目产能的完全释放，预期未来仍将助推公司业绩的快速发展。

　　异地扩张，紧跟电子行业产业转移步伐为了应对电子行业从长三角、珠三角转移到内陆的风险，公司积极在重庆、四川等地布局，2011 年新成立了成都高新区新宁物流公司、城府双流新宁捷通物流公司、仁怀新宁就业供应链公司。目前三家公司均属于前期投入阶段，业绩未显现。未来伴随着产能的释放，西南地区的业绩将有望大幅提升，公司的多地经营网络将进一步加强。

　　投资建议鉴于募投项目仍将助推业绩的快速发展，以及公司多地经营网络的基本覆盖，未来业绩仍将保持较快速增长，预计2012 年至2014 年的EPS 分别为0.14、0.19 和0.26 元，对应P/E 分别为66 倍、49 倍和36 倍，给予持有评级。

　　风险提示募投项目进展缓慢、电子行业回暖受阻。

　　飞马国际：主攻煤炭供应链业务，逐步涉足有色金属品类

　　类别：公司研究 机构：东莞证券有限责任公司 研究员：俞春燕 日期：2012-09-06

　　受宏观经济影响，主营收入增幅下滑。从2011年下半年开始收入增速下滑，2012年上半年公司实现营业收入38.46亿元，同比增速下滑至7.76%。主要原因是公司主营业务涉及的煤炭需求受宏观经济的影响出现下滑，低迷经济大环境下公司的业务拓展遭遇困难。

　　煤炭贸易执行业务是公司目前的主要利润来源。公司的主营业务分为贸易执行服务、综合物流服务和物流园经营三大结构，其中贸易执行服务又以能源资源行业为主，上半年能源资源行业贸易执行服务收入占比92%，毛利占比75%，业务收入同比增长8.52%。

　　公司主攻煤炭供应链业务，逐步涉足有色金属品类。能源资源行业供应链服务是公司未来拓展的业务方向。目前，除了煤炭供应链业务外，公司于2011年11月开始涉足有色金属（电解铜）供应链业务，目前量尚小，公司表示将逐步介入有色金属品类的供应链服务。

　　自营车队后将提高保障系数。公司的煤炭配送以公路运输为主，去年募投项目变更为1.69亿元用于西北地区煤炭供应链物流网络的建设和运作。公司在内蒙古子公司组建了自营车队，购买了将近100台煤炭运输车辆。运输车队从以前全部以外包形式改为自营与外包相结合形式。目前自营车队正在上牌阶段，预计下半年可投入使用。自营车队可以提高运输服务的保障系数，降低煤炭运输运营成本的概率较大。

　　盈利预测及投资建议。预计2012-2014年EPS分别为0.26元、0.37元、0.44元，对应PE分别为18.5倍、13倍、10.93倍。估值水平偏低，但考虑到目前尚处于低迷的宏观经济大环境下，公司主业增速受宏观经济影响大有下滑的风险，以及世联行股票分析,衍生金融交易存在汇兑损失的风险，维持“谨慎推荐”的投资评级。

　　中集集团：稳固传统业务，加速优势业务

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张仲杰 日期：2012-08-28

　　报告摘要：

　　201年上半年公司主营业务收入273.6亿元，下滑24.98%，归属于母公司股东的净利润9.34亿元，下滑66.74%，实现每股收益0.35元。

　　上半年公司集装箱业务收入136.7亿元，同比下降37.65%，净利润为8亿元，同比下滑72.57%。业绩下滑的主要原因是一季度需求疲弱，由于二季度开始量价有所回升，三季度估计市场尚可，四季度一般需求趋淡，我们估计全年收入约为201亿元，同比下滑42%左右。集装箱业务中期毛利率为17.16%，我们估计该业务全年毛利率14%。

　　上半年由于经济下滑需求不振，公司车辆业务实现销售收入68.2亿元，同比下降29.6%;净利润为0.86亿元，同比下降75%。估计下半年国内基建与房地产市场需求相对稳定，欧美市场有所恢复，而东南亚等新兴市场则保持较高景气度。下半年可能与去年同期大致持平，预计全年收入128亿元，由于钢材价格维持低位，将该业务毛利率从10%上调至12%。

　　上半年公司能源、化工、液态食品装备业务营业收入为45.2亿元，同比增长21.14%。净利润为2.56亿元，同比增长3.73%。其中能源装备增长21.05%，化工装备增长14.32%，液态食品装备增长47.08%。该业务上半年情况好于预期，我们上调2012年该业务销售收入预测值到98.1亿元，同比增长15%。全年毛利率可望维持在20%左右。

　　上半年公司海工业务实现销售收入12.45亿元，比上年同期（2.30亿元）大幅增长440.93%。亏损1.47亿元，比上年同期大幅减少74.75%。主要产品交付取得较好进展，在手订单超过16.8亿美元，此外还有部分意向性订单，订单情况超出我们预期。公司半潜产品赢得北海这一国际主流市场的认可，公司亦开展适合南海海况的深水半潜式钻井平台的研究，以契合国家战略发展的需求。我们认为公司海工业务已经渐入佳境。

　　我们预计公司2012-2014年主营业务分别为480、504、551亿元，归属母公司净利润分别为20.1、30.8、35.2亿元，相应每股收益0.75、1.16、1.32元，按照2012年15倍PE估值，合理价格为11.25元，维持“增持-A”投资评级。

　　风险提示：行业及公司基本面变化导致盈利预测未达预期。

　　外运发展：老骥伏枥、志在千里

　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：曾旭，朱峰 日期：2012-09-07

　　国际航空货代业务-市场广阔、网络制胜。行业准入的放松使我国的空运货代市场集中度降低，而近年宏观经济不佳使得行业竞争非常激烈，毛利率持续走低。网络健全、信息化水平领先、管理良好、能提供优秀的供应链管理及增值服务的大型货代企业有望不断兼并整合、做大规模，实现“剩者为王”。外运发展在国际货代业务领域深耕多年，积淀深厚，同时也在积极寻求突破，争取更大发展空间，未来发展值得期待。

　　国内货运及物流服务-开拓业务新领域、进军广阔国内市场。市场竞争激烈使成本控制的重要性日益显现，物流作为除了资源和人力之后的“第三利润源”开始得到重视。外运发展的国内货运及物流服务是伴随着国际货代业务发展而来，通过开拓业务新领域、纵向一体化积极创造客户价值。

　　快件业务-屡败屡战、坎坷前行。WTO承诺到期后外方企业自立门户使得中方企业“傍大款”式的寄生增长难以持续，外运发展的国际快件业务遭受重大挫折。客观来说，中国企业是用一个巨大的市场仅换来了短期利益。国内方面，国内快递市场庞大且发展迅速，但公司国内快件e速业务经营困难、无奈放弃。我们认为，结果的失败并不能否定出发点的正确导向。国际方面，国际快件业务竞争格局基本稳定。公司依托中外运敦豪，业务收入稳步增长，增速有所趋缓。同时公司选择了中国-日韩台和中国-中东等区域市场作为自营业务的突破口，大力发展自有品牌的区域性国际快件专线业务，未来发展前景值得期待。一旦区域市场快件业务发展成熟，有望为公司贡献不菲盈利。

　　货运需求低位徘徊，未来有望筑底回升。考虑国内外宏观经济的复苏进程，我们预计航空货运市场最坏时期已经过去，景气程度有望逐季筑底回升，外运发展主业盈利能力有望明显改善。

　　盈利预测与估值：鉴于经济企稳回升后的公司业绩弹性、银河货运清算后减少损失、以及EMS上市后对公司快递资产的重估，我们预测2012~2014年公司EPS为0.45、0.61、0.66元，按分类资产PB评估，估值6.22元/股。按物流行业平均估值下限15XPE，公司估值6.75元/股，首次给予增持评级。

　　风险提示：宏观经济不佳、自有业务发展低于预期、中外运敦豪业绩波动、银河货运清算潜在损失。

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　　物流概念股票一览：内贸“十二五”规划促流通业联合兼并

　　中国政府网10日消息，国务院办公厅发布《国内贸易发展“十二五”规划》明确，2015年社会消费品零售总额达32万亿元左右，年均增长15%左右。《规划》提出，加大金融支持力度，推动有实力的流通企业通过参股、控股、联合、兼并、合资、合作等方式，跨行业、跨地区整合资源，实现资本化扩张，形成若干大型零售商、批发商、代理商等。

　　分析人士表示，《规划》的发布意味着促消费成为新一轮稳增长政策的一大着力点，将促使各部委尽快出台相关配套细则，打通扩内需“经脉”。除了从企业端流通环节入手外，更重要的是加快出台收入分配改革方案，为促消费增加长期动力。商业百货、食品、流通、电子商务、消股票破净意味着什么,费金融等多个板块将迎来实质利好。

　　消费品零售将年均增长15%

　　《规划》明确了“十二五”期间的内贸发展目标：2015年社会消费品零售总额达32万亿元左右，年均增长15%左右；生产资料销售总额达76万亿元左右，年均增长16%左右；批发零售住宿餐饮业增加值超过7万亿元，年均实际增长11%左右。2015年国内贸易就业人数1.3亿人左右，其中城镇就业1亿人左右，年均增加500万人以上。流通现代化水平显著提升。限额以上连锁零售企业商品销售额占社会消费品零售总额的20%左右，统一配送率在70%左右；电子商务交易额年均增长30%以上，网络零售额快速增长；流通组织化程度明显提高，形成一批具有较强竞争力的流通企业。

　　业内专家表示，三季度以来，宏观经济仍未出现企稳回升迹象，在稳增长的压力下，经济刺激计划密集出台，内贸“十二五”规划的发布明确了未来政策的着力点之一就是促消费。依靠消费拉动的新一轮稳增长政策将带来产业崛起，有望成为经济长期增长的动力。《规划》将成为促消费的加速器，下一步各部门将据此制定出台相关细则，打通扩内需的“经脉”。

　　为了促进内贸发展，《规划》提出，加大财税和价格政策支持力度，创新金融支持政策。在财税方面，实行结构性减税，重点支持农产品流通、生活服务业、连锁经营企业发展和废旧商品回收体系建设；在收费环节，落实鲜活农产品运输“绿色通道”政策，推动降低农产品批发市场、农贸市场的摊位费，地方政府可以依照法定程序将政府投资或控股的农产品交易市场收费纳入地方政府定价目录，加快推进工商用电用水同价。在金融支持方面，集中推进汽车、家电、教育、旅游等与改善民生密切相关的信贷消费发展，支持符合条件的流通企业通过设立财务公司、发行企业债券、上市融资、发行非金融企业债务融资工具等多种方式筹措发展资金。

　　积极培育大型企业

　　《规划》要求促进流通业大发展，积极培育大型企业。加大金融支持力度，推动有实力的流通企业通过参股、控股、联合、兼并、合资、合作等方式，跨行业、跨地区整合资源，实现资本化扩张，形成若干大型零售商、批发商、代理商等。鼓励有条件的企业在依法合规、公平竞争的前提下，组成战略联盟，开展采购、营销等方面合作。支持中小流通企业特别是小微型企业专业化、特色化发展，鼓励中小企业开展联合采购。加强电子商务物流配送体系建设，大力发展电子商务服务业，鼓励流通企业通过应用电子商务实现转型升级，积极推动网络零售健康快速发展。有序发展第三方电子商务平台。推动电子商务交易监管平台建设，保护消费者合法权益。着力建设农产品现代流通体系。

　　在管理体制方面，将放宽垄断专营领域市场准入，深化原油、成品油、食盐、药品等商品流通体制改革，完善重要商品流通体系和管理机制，鼓励民间资本进入流通领域。

　　铁龙物流：3Q业绩有望反转，增长幅度决定股价表现

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：任重，杨鑫 日期：2012-08-29

　　公司上半年业绩下滑14.5%，符合预期：

　　上半年实现净利润2.40亿元，对应每股盈利0.184元，同比下滑14.5%，与业绩快报数据一致。2季度每股盈利0.102元，环比增长25%;但由于去年同期基数历史最高，同比仍有14%的下滑。

　　负面：

　　各板块盈利同比均有下滑。1H2011年的高基数重叠2012年的低景气度，公司各板块盈利均出现同比下滑。重点板块中：1）沙鲅铁路营业利润下滑9.3%，与运量下滑幅度一致;2）铁路特种箱业务盈利下滑31%，与0.6%的运量增长背离，主要由于高毛利率的木材箱和汽车箱业务到期处置所致。

　　正面：

　　主要板块环比均有增长，盈利的低点已经度过。去年下半年到今年上半年，是公司被动调结构和主动转型的阶段，负面的因素已经基本反映到盈利中。环比来看，沙鲅铁路和特种箱业务分别有45%和2%的增长，出现了一定程度的改善。

　　加气混凝土项目年化增厚盈利2000万左右。公司公告投资1.37亿元建设加气混凝土基地项目，我们预计2013年下半年开始运营，ROE在15%左右，年化盈利贡献约2000万。

　　发展趋势：

　　我们预计3季度每股盈利同比增长15%~20%至0.1元左右：1）特种箱盈利看增量：3500只干散箱和2000只罐箱大部分已经上线，下半年特种箱业务EPS有望同比增长0.015元，其中0.005元反映在三季度;2）沙鲅铁路盈利大致平稳，整体下滑幅度不会超过上半年水平;3）去年同期存在非经常性的1000万成本带来的低基数效应。

　　4季度关注盈利和估值的弹性：经济去库存的阶段有机会在3季度完成，而4季度存在反弹的机会;考虑到股票开户佣金万一,沙鲅铁路和特种箱均完成扩能，公司的盈利弹性值得关注。同时公司表示将继续积极投资建造特种箱，四季度将有机会看到新箱建造并投入运营，在盈利恢复增长的前提下进一步修复估值。

　　估值与建议：

　　维持盈利预测、7元~9.6元的交易区间和“推荐”评级不变。目前公司股价已经跌破交易区间下限，建议关注超跌反弹的机会。

　　公司3季度业绩将决定股价下半年表现，我们对此持积极态度。

　　新宁物流：募投项目大幅贡献利润

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：杨志清 日期：2012-08-23

　　中报公布EPS 0.06 元基本符合预期报告期内，公司实现，公司实现营业收入1.51 亿元，同比增长12.28%;归属于上市公司股东的净利润570.03 万元，同比增长187.21%;折合EPS 0.06元，基本符合预期。报告期内公司获得政府补助222 万元，扣除非经常性损益后公司实现净利润390.48 万元，同比增长136.9%，增幅显著提升。

　　募投项目大幅贡献利润，助推未来业绩高速发展报告期内募投项目为公司大幅贡献利润，4 个项目合计贡献利润1032.59 万元，而2011 年度仅贡献利润324.76 万元，增幅显著。其中，昆山新宁物流公司的保税仓储扩建项目顺利完工投产，为公司贡献利润683.1 万元;深圳新宁物流虽投资建设进度缓慢，但报告期仍贡献利润350.71 万元。伴随着募投项目产能的完全释放，预期未来仍将助推公司业绩的快速发展。

　　异地扩张，紧跟电子行业产业转移步伐为了应对电子行业从长三角、珠三角转移到内陆的风险，公司积极在重庆、四川等地布局，2011 年新成立了成都高新区新宁物流公司、城府双流新宁捷通物流公司、仁怀新宁就业供应链公司。目前三家公司均属于前期投入阶段，业绩未显现。未来伴随着产能的释放，西南地区的业绩将有望大幅提升，公司的多地经营网络将进一步加强。

　　投资建议鉴于募投项目仍将助推业绩的快速发展，以及公司多地经营网络的基本覆盖，未来业绩仍将保持较快速增长，预计2012 年至2014 年的EPS 分别为0.14、0.19 和0.26 元，对应P/E 分别为66 倍、49 倍和36 倍，给予持有评级。

　　风险提示募投项目进展缓慢、电子行业回暖受阻。

　　飞马国际：主攻煤炭供应链业务，逐步涉足有色金属品类

　　类别：公司研究 机构：东莞证券有限责任公司 研究员：俞春燕 日期：2012-09-06

　　受宏观经济影响，主营收入增幅下滑。从2011年下半年开始收入增速下滑，2012年上半年公司实现营业收入38.46亿元，同比增速下滑至7.76%。主要原因是公司主营业务涉及的煤炭需求受宏观经济的影响出现下滑，低迷经济大环境下公司的业务拓展遭遇困难。

　　煤炭贸易执行业务是公司目前的主要利润来源。公司的主营业务分为贸易执行服务、综合物流服务和物流园经营三大结构，其中贸易执行服务又以能源资源行业为主，上半年能源资源行业贸易执行服务收入占比92%，毛利占比75%，业务收入同比增长8.52%。

　　公司主攻煤炭供应链业务，逐步涉足有色金属品类。能源资源行业供应链服务是公司未来拓展的业务方向。目前，除了煤炭供应链业务外，公司于2011年11月开始涉足有色金属供应链业务，目前量尚小，公司表示将逐步介入有色金属品类的供应链服务。

　　自营车队后将提高保障系数。公司的煤炭配送以公路运输为主，去年募股票10派5元什么意思,投项目变更为1.69亿元用于西北地区煤炭供应链物流网络的建设和运作。公司在内蒙古子公司组建了自营车队，购买了将近100台煤炭运输车辆。运输车队从以前全部以外包形式改为自营与外包相结合形式。目前自营车队正在上牌阶段，预计下半年可投入使用。自营车队可以提高运输服务的保障系数，降低煤炭运输运营成本的概率较大。

　　盈利预测及投资建议。预华英农业股票,计2012-2014年EPS分别为0.26元、0.37元、0.44元，对应PE分别为18.5倍、13倍、10.93倍。估值水平偏低，但考虑到目前尚处于低迷的宏观经济大环境下，公司主业增速受宏观经济影响大有下滑的风险，以及衍生金融交易存在汇兑损失的风险，维持“谨慎推荐”的投资评级。

　　中集集团：稳固传统业务，加速优势业务

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张仲杰 日期：2012-08-28

　　报告摘要：

　　201年上半年公司主营业务收入273.6亿元，下滑24.98%，归属于母公司股东的净利润9.34亿元，下滑66.74%，实现每股收益0.35元。

　　上半年公司集装箱业务收入136.7亿元，同比下降37.65%，净利润为8亿元，同比下滑72.57%。业绩下滑的主要原因是一季度需求疲弱，由于二季度开始量价有所回升，三季度估计市场尚可，四季度一般需求趋淡，我们估计全年收入约为201亿元，同比下滑42%左右。集装箱业务中期毛利率为17.16%，我们估计该业务全年毛利率14%。

　　上半年由于经济下滑需求不振，公司车辆业务实现销售收入68.2亿元，同比下降29.6%;净利润为0.86亿元，同比下降75%。估计下半年国内基建与房地产市场需求相对稳定，欧美市场有所恢复，而东南亚等新兴市场则保持较高景气度。下半年可能与去年同期大致持平，预计全年收入128亿元，由于钢材价格维持低位，将该业务毛利率从10%上调至12%。

　　上半年公司能源、化工、液态食品装备业务营业收入为45.2亿元，同比增长21.14%。净利润为2.56亿元，同比增长3.73%。其中能源装备增长21.05%，化工装备增长14.32%，液态食品装备增长47.08%。该业务上半年情况好于预期，我们上调2012年该业务销售收入预测值到98.1亿元，同比增长15%。全年毛利率可望维持在20%左右。

　　上半年公司海工业务实现销售收入12.45亿元，比上年同期大幅增长440.93%。亏损1.47亿元，比上年同期大幅减少74.75%。主要产品交付取得较好进展，在手订单超过16.8亿美元，此外还有部分意向性订单，订单情况超出我们预期。公司半潜产品赢得北海这一国际主流市场的认可，公司亦开展适合南海海况的深水半潜式钻井平台的研究，以契合国家战略发展的需求。我们认为公司海工业务已经渐入佳境。

　　我们预计公司2012-2014年主营业务分别为480、504、551亿元，归属母公司净利润分别为20.1、30.8、35.2亿元，相应每股收益0.75、1.16、1.32元，按照2012年15倍PE估值，合理价格为11.25元，维持“增持-A”投资评级。

　　风险提示：行业及公司基本面变化导致盈利预测未达预期。

　　外运发展：老骥伏枥、志在千里

　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：曾旭，朱峰 日期：2012-09-07

　　国际航空货代业务-市场广阔、网络制胜。行业准入的放松使我国的空运货代市场集中度降低，而近年宏观经济不佳使得行业竞争非常激烈，毛利率持续走低。网络健全、信息化水平领先、管理良好、能提供优秀的供应链管理及增值服务的大型货代企业有望不断兼并整合、做大规模，实现“剩者为王”。外运发展在国际货代业务领域深耕多年，积淀深厚，同时也在积极寻求突破，争取更大发展空间，未来发展值得期待。

　　国内货运及物流服务-开拓业务新领域、进军广阔国内市场。市场竞争激烈使成本控制的重要性日益显现，物流作为除了资源和人力之后的“第三利润源”开始得到重视。外运发展的国内货运及物流服务是伴随着国际货代业务发展而来，通过开拓业务新领域、纵向一体化积极创造客户价值。

　　快件业务-屡败屡战、坎坷前行。WTO承诺到期后外方企业自立门户使得中方企业“傍大款”式的寄生增长难以持续，外运发展的国际快网易游戏股票,件业务遭受重大挫折。客观来说，中国企业是用一个巨大的市场仅换来了短期利益。国内方面，国内快递市场庞大且发展迅速，但公司国内快件e速业务经营困难、无奈放弃。我们认为，结果的失败并不能否定出发点的正确导向。国际方面，国际快件业务竞争格局基本稳定。公司依托中外运敦豪，业务收入稳步增长，增速有所趋缓。同时公司选择了中国-日韩台和中国-中东等区域市场作为自营业务的突破口，大力发展自有品牌的区域性国际快件专线业务，未来发展前景值得期待。一旦区域市场快件业务发展成熟，有望为公司贡献不菲盈利。

　　货运需求低位徘徊，未来有望筑底回升。考虑国内外宏观经济的复苏进程，我们预计航空货运市场最坏时期已经过去，景气程度有望逐季筑底回升，外运发展主业盈利能力有望明显改善。

　　盈利预测与估值：鉴于经济企稳回升后的公司业绩弹性、银河货运清算后减少损失、以及EMS上市后对公司快递资产的重估，我们预测2012~2014年公司EPS为0.45、0.61、0.66元，按分类资产PB评估，估值6.22元/股。按物流行业平均估值下限15XPE，公司估值6.75元/股，首次给予增持评级。

　　风险提示：宏观经济不佳、自有业务发展低于预期、中外运敦豪业绩波动、银河货运清算潜在损失。

　　类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：杨宝峰 日期：2012-09-03

　　投资要点

　　2012年上半年，江西长运完成客运量3217.5万人，同比增长7%，客运周转量353483万人公里，同比增长了10.79%，实现收入111075万元，同比增长15.47%，实现净利润6906.75，同比减少5.2%。

　　财务费用高企，是拉低业绩的主要原因。中报公司财务费用高达2504万元，同比增加1272万元，主要是因为公司有息负债大幅增加，2012年中报数据为约8.48亿元，而去年同期则仅有5.08亿元，增加的原因主要是公司在各方面的投资有所增加。

北斗 股票,　　分业务来看看，道路客运依然表现良好，收入方面同比增长7.15%，营业利润则同比降低2100万左右，下滑11%，如果考虑到长期稳定的公交燃油补贴，则营业利润基本没有变化，此外，去年长途客运总站搬迁的影响依然对公司主业产生负面影响;其他业务中，货物运输半年毛利上升了28%，货物销售下降了18%，基本保持平稳。

　　展望未来，我们依然看好公司。首先，主业并购整合依然有望带来增长，2010年公告的上饶公司整合将能够带来正面贡献，而根据中报披露，下属子公司在县域层面进一步的并购整合也能够带来较好前景。第二，新业务能够带来增长，传媒与小件快运具备看点。第三，再融资有望缓解公司资产负债率高企带来的投资能力瓶颈。

　　财务与估值

　　考虑到上半年出售南昌-进贤班线将给带来的利润贡献将在全年弥补财务费用，我们维持盈利预测，预计公司2012-2014年每股收益分别为0.76、0.95、1.10元，结合绝对估值以及相对估值，我们分析认为公司的合理估值为17倍2012年PE，维持目标价12.92元，维持公司买入评级。

　　风险提示

　　高铁分流风险：2013年通车的向莆铁路、2014年底建成的杭长客运专线的建设，将会对现有长途客运产生一定分流风险。

　　其他风险：安全风险、新业务开拓风险、并购风险。

　　中储股份：资源优势助推业绩平稳增长

　　类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：王滔 日期：2012-08-31

　　事件

　　2012年8月25日，中储股份公布2012年半年报，公司报告期内实现营业收入128.97亿元，比上年同期增长15.67%;实现营业利润2.89亿元，比上年同期增长19.04%;归属于母公司股东净利润2.25亿元，比去年同期增长22.16%。

　　点评

　　业绩稳健增长，基本符合预期

　　今年上半年，由于宏观经济增速进一步放缓，公司经营过程中面临原材料价格上涨、生产成本上升、融资环境恶化、外部市场需求下降等诸多困难。公司在此环境下采取积极措施，巩固发展物流主业，探索新型业务模式，上半年营业收入、营业利润和净利润均实现稳健增长，同比增幅分别为15.67%、19.04%和15.67%。其中，营业利润增幅与去年基本持平，而收入和净利润较去年同期增幅明显放缓，分别下降11.12和22.19个百分点。在经济环境不利的形势下，公司上半年业绩基本符合预期。

　　需求不振导致物流和贸易经销业务毛利率持续下滑

　　公司业务包括物流与贸易经销两大部分，上半年受宏观经济环境影响，钢材价格出现较大跌幅，给公司钢材贸易等业务带来较大风险;而物流市场方面，社会物流总额增幅同比有所回落，服务于基础能源、原材料等大宗商品储运的物流企业经营效益下滑。公司上半年物流与贸易业务分别实现营业收入13.71亿元和114.88亿元，同比分别增长7.67%和16.65，二者营业收入占比分别为10.66%和89.34%，基本保持稳定;受大宗生产资料市场持续低迷的影响，公司物流和贸易业务成本增速均快于收入增速，毛利率分别为23.91%和2.19%，呈继续下滑态势。分地区来看，贸易股票交易软件下载,业务规模是影响地区业务收入增长的主要因素，北京、天津、山东、广东等地区收入同比增加较大，河南、四川等地收入同比下降较大。

　　投资收益对业绩增长贡献度较高，财务费用增长显著

　　公司今年上半年实现投资收益2669万元，比去年同期大幅增长246.34%，主要是由于公司将持有的部分太平洋股票在报告期内出售所致。与此同时，公司本期累计实现非经常损益2993万元，同比增长近6倍。公司本期投资收益增量对营业利润增量的贡献度达41%，是公司利润增长的重要来源。

　　公司报告期内费用控制良好，销售费用同比增长7.52%，管理费用同比略有下滑。由于今年利率较去年同期偏高，且公司由于业务拓展需要，借款规模较去年同期增加，导致财务费用同比增长31.11%，在一定程度上压缩了利润空间。

　　资源优势显著，中长期看好

　　随着我国经济的迅速增长，我国的运输、储存、分销网络所承受的压力日益增加，物流需求快速增加。近期物流业利好政策不断，主要从减轻物流企业税收负担、加大对物流业的土地政策支持力度等方面多次强调制定和完善相关配套政策措施，促进物流业健康发展。全国流通工作会议召开在即，公司作为仓储物流企业必将受益于国家政策的大力支持，未来盈利能力有望进一步增强。

　　公司资源优势显著，目前已经在天津、上海、南京、青岛、武汉、成都、西安、大连、郑州等中心城市形成了一批功能齐全、装备完善的物流基地，共占地近600万平方米，铁路专用线70多公里，拥有各类物流设备1，000台套，可以为客户提供全程、全方位、多功能物流服务。公司物流资源地理位置较好，历史成本较低，是公司业务不断壮大的资源保障，也是重要的竞争优势。此外，公司在传统仓储物流服务基础上，发展出日益多样化的现代综合物流服务，可以为客户提供全程、全方位的物流服务，从仓储物流中心到干线运输，从国际货运代理、集装箱物流到门对门的城市配送，公司物流服务链条不断延长，其战略定位是成为在供应链管理各个环节提供增值服务的现代综合物流服务供应商。总体而言，我们认为公司发展前景广阔，值得长期看好。

　　盈利预测

　　预计公司2012—2014年EPS分别为0.54元、0.64元、0.80元，对应动态PE分别为14.41倍，12.16倍和9.73倍。考虑到公司丰富的仓储资源赋予其广阔发展前景，维持公司“增持”评级。

　　风险提示

　　钢材价格波动导致公司收入占比较大的经销业务具有较强不确定性;经营规模扩大与管理能力产生脱节，导致费用增速过快;大股东资产注入进展缓慢。

　　中远航运：8月运量环比回落，半潜船联营体再获加盟

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：韩轶超 日期：2012-09-10

　　事件描述

　　2012年8月，中远航运船队总计完成运量90.6万吨，同比和环比分别增长14.6%和下降10.4%;完成周转量49.7亿吨海里，同环比分别下降2.2%和15.6%。

　　事件评论

　　运量环比回落，同比保持两位数增速。总体来看，公司总运量自上个月环比大幅上升之后，本月冲高回落，但同比依旧保持两位数增速。各船型运量环比皆出现回落，其中重吊船和汽车船环比分别下降29.8%和26.8%，跌幅较大;同比方面，除了多用途船和汽车船运量表现不及去年同期，其余船型都实现了两位数乃至三位数的增长，使公司总体运量同比增速达到14.6%。

　　多用途船、汽车船同比回落，其余上涨。8月，主力船型多用途船运量同环比均出现回落，其余船型除汽车船外，运量同比均大幅上涨。1）多用途船完成运量45.6万吨，同比下降20.8%，环比下降9.5%，占总运量的50.34%。Clarksons统计的9000吨和1.7万吨多用途船租金水平分别为6500美元/天和9000美元/天，同比分别上涨8.3%和下降7.7%，环比均维持不变，显示企稳迹象。2）重吊船完成运量8.7万吨，同比和环比分别上涨63.3%和下降29.8%，占总运量的9.7%。3）半潜船完成运量2.4万吨，同比和环比分别上涨86.2%和下降17.2%，占总运量的2.9%。

　　中远航运半潜船联营体再获加盟，适货能力增强。8月8日，继广州打捞局之后，夏之远船舶经营有限公司的“夏之远6号”4万吨级自航半潜船加入了中远航运半潜船联营体。这样，中远航运半潜船POOL形成了2万、3万、4万、5万吨级共6艘新型半潜船的运力结构，实现了适货能力的普遍覆盖。

　　维持“谨慎推荐”评级。我们维持对公司2012-2014年业绩预测分别为0.05元、0.13元和0.20元，维持“谨慎推荐”评级。

　　澳洋顺昌：业绩符合预期，政府补贴将保障全年业绩

　　类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：孙洪湛 日期：2012-08-03

　　盈利预测与投资建议

　　基于钢板和铝板价格即将进入反弹区间、小贷业务再次进入高速增长期、LED项目三季度投产以及上海募投项目完全达产等原因，我们维持对公司的“谨慎推荐”评级。预计公司12、13年净利润为1.30、1.81亿，同比增速为32.21%、39.15%;全面摊薄EPS为0.36、0.50元，对应PE为18X和13X。

　　风险提示

　　大盘系统性风险;钢材、铝材价格出现大幅回落。