日本k线图深入揭示“毒蛇制药”陈康制药有限公司:一个爆炸性产品主宰世界，毛利率高达95% |风云独立研究报告
原始市场价值
作者温
很少有制药公司仅仅依靠一种创新药物就能在资本市场快速运行。丰云君曾经推出的北大制药，主要专注于一种创新药物，名为阿替尼，是少数依靠单一产品主宰世界的制药公司之一。
本文介绍的陈康制药的主要产品是一种叫做“苏灵”的血凝酶制剂。其主要成分是高纯度蕲蛇血凝酶。它是一种血凝酶，采用公司独创的分段线性混合洗脱离子交换色谱专利技术，从中国特有的尖吻蝮蛇毒中分离纯化为单体。
一、公司主营业务1、专业情况
该公司的主要产品“苏灵”属于激活凝血过程的血凝酶药物。它是国内血凝酶商场中唯一的国家一级新药。它被广泛用于减少手术中的出血和控制术后、伤口和疾病引起的出血。
，南洋大庞氏骗局，图片:止血药物分类
据南方医药经济研究所测算，2020年中国止血医院购物中心销售额下降至73.36亿元，2009年至2016年复合增长率为14.05%。目前，止血商店计划的最大类别是凝固酶。
目前，我国已批准上市的血凝酶制剂有4类，包括1种创新药物和3种非专利药物。该公司的产品“苏灵”是该类别中唯一的国家一级新药。
根据南方药物经济研究所的数据，“苏灵”在2012016年连续五年在终端商店的销售额中排名第一。
根据终端销量，2012016年“苏灵”连续五年在子市场排名第一，市场份额约为40%。
根据华南经济研究院发布的《2009-2016年中国血凝酶商场研究报告》，2016年商场血凝酶销售情况如下:
2、公司的主要情况
目前，公司正在生产和研究的产品主要集中在血液、肿瘤等商场。到目前为止，该公司只有一种产品，苏灵，其过去三年的收入和毛利率如下表所示:
从收入结构来看，公司收入结构单一，只有“苏灵”是一种产品，其主要收入100%来自“苏灵”的销售收入。
从2015年到2017年的三年间，年收入复合增长率为16.43%。从产
股票600116品毛利率来看，创新药物毛利率很高，2017年公司主要产品毛利率达到92.39%。
该公司的产品毛利率相对较高，主要是因为“苏灵”是国内血凝酶制剂商店中唯一的国家级创新药物，而专业部门的创新药物毛利率相对较高。
二、增长分析
图:收入、净利润和净利润扣除
公司收入从2015年的4.36亿元增加到2017年的5.91亿元，年均复合增长率为16.37%，净利润从1.95亿元增加到2017年的4.79亿元，年均复合增长率为56.60%。然而，主要原因是该公司在2017年出售了中药陈康49%的股份，并在当年获得了3.5亿元的出资收入。公司2017年净利润为1.69亿元，与2015年和2016年基本持平。
从产品销售情况来看，2015年、2016年、2017年和2018年上半年，公司分别销售了362.7万箱、263.24万箱、299.9万箱和169.3万箱产品。
2017年，销售额同比增长11.99%，收入同比增长70.58%。公司2017年的收入增长主要是由于“两票制”下产品价格的改善。
从近几年的新增状况来看，公司的产品增长实践并不快。2016年，该公司的收入增长同比下降，同比下降20.62%。
图片:公司过去三年的收入和销售额对比
三。发展和营销状况
1.发展投资
目前，公司共有7种处于不同开发阶段的研究药物，包括4种新的一类药物、1种新的中药五类药物和2种仿制药。
研发费用的主要构成、项目现状和进展详见下表:
在上述研究项目中，首先触及的是肿瘤、血液、妇科等领域。同时，“迪奥”、CX1003、CX1026和CX1409均用于肿瘤治疗类别，而地洛司和伊特罗普用于血液治疗类别。
图:公司在研发方面的投资
从公司研发投资来看，近年来公司研发投资占收入的比重较小，研发投资的比重有所下降
股票002467。2017年，公司研发投入3216.6万元，占收入的5.45%。
图:2017年可比上市公司R&D投资比例
让我们来比较一下a股上市公司康宏制药、恒瑞制药、朱莉集团和北大制药。
上述具有可比职业的上市公司主要从事化学药品的研发和生产，具有较强的研发能力、产品开发能力、老年尿布批发市场、较强的异性恋倾向，目前已有国家一类新药获准上市，与公司事务类似。
与其他a股上市公司相比，在5家a股上市公司中，公司研发投资占2017年收入的比例最低。对于制药公司来说，新产品的研发投资将对公司未来的业绩产生严重影响。
2.销货费用
照片:公司销售费用
公司销售费用主要包括员工工资、促销费用、销售人员差旅费、产品运输费用等。同时，推广费占的比例最大，2017年超过90%。
从上图可以看出，在“双票制”政策的影响下，公司销售费用占收入的比重迅速上升，2017年和2018年分别达到49.33%和61.59%。
公司的分销商分为分销分销商和分销分销商。经销商应共同承担生产、如何登录库存账户、产品促销和产品分销功能，经销商应只承担分销功能，不承担商场促销功能。
由于“两票制”的实施，经销商的比例迅速提高。
2017年，公司分销经销商的数量从2016年的34.51%快速增长至76.76%。经销商类型的变化导致了公司销售费用的快速增长。
根据公司的研发投入，可以发现公司的营销投入远远超过研发投入。
可以说销售费用对公司的收入有更大的影响。作为创新药物的研发和生产企业，增加销售投资可以促进短期收益的增加，而研发项目的未来对公司未来的业绩将更加重要。
四.盈利人才图:公司的主要盈利目标
从公司的主要盈余目标来看，近年来，公司的销售毛利率一直很高，期间的成本率也一直在不断上升。2017年，该公司的销售净利率取得
600802股票了快速增长，主要是因为投资回报率较高，但随后有所下降。
由于公司将于2018年上市，且发行和投资项目尚未取得实际效益，公司加权净资产收益率将于2018年19日出现一定的下降。
2018年19日，公司加权净资产收益率和销售净利率分别下降至10.21%和22.55%，公司盈余可能出现一定的下降。
V.操作功率
图:存货和应收账款周转率
从上图可以看出，公司应收账款的周转率持续下降。
2017年，公司应收账款周转率下降至11.30倍。首先，实行“两票制”后，公司的应收账款余额增加。增长率高于收入增长率。公司股票周转率相对稳定，2017年股票周转率为2.39倍，较2016年的2.25倍略有提高。
六、产权债务结构和偿债能力
1、财产债务结构
截至2018年9月底，公司总资产为28.12亿元。同时，活跃资产占63.64%，不活跃资产占36.36%。
从财产构成来看，大量的动产项目包括货币和白银资金、应收票据和应收账款。
在此期间，货币和银行资金总计16.14亿元，占总资产的57.39%。收入和应收账款共计1.53亿元，占5.44%。在闲置资产中，主要资产项目包括可供出售资产、固定资产、无形资产和在建工程，分别占总资产的19.90%、11.11%、2.95%和2.22%。
公司的资金和白银占财产总额的一半以上，主要来自公司上市时筹集的资金。
根据公司利润表中的“利息收入”，从2018年1月至9月，公司收到利息收入1875.45万元，主要是公司暂时搁置资金的利息收入。一方面，公司的账户里有很多钱和银。一方面，这表明该公司的资产相对活跃，但也表明该公司的融资项目投资金额目前并不大。
2018年，公司共募集资金8.91亿元，而2018年19月，公司建设了长期资产，仅出资现金2172.97万元。
603306股票
截至2018年9月底，公司负债总额为4亿元，金额最大的项目是敷衍收款和敷衍账户。
在此期间，敷衍塞责的收支总额为2.07亿元，占总负债的51.68%。公司账户上现在没有计息负债。
2.财产负债率
图:公司资产负债率
自2015年以来，该公司的债务与资产比率一直保持在20%以下，只有在长期偿还债务后，该公司才能变得更强。2017年，公司的资产负债率为19.05%。
3，
图:公司活动比率和快速率
从上图可以看出，公司的活跃度和速效性都比较高。自2015年以来，该公司的活动率和速效率一直保持在3%以上。
2017年，活动比率和快速行动比率分别为3.22和3.14。然而，从公司财产的构成来看，截至2018年底，货币和白银占公司主要活动财产的一半以上。
货币和白银的现金兑现能力无疑非常强，是最活跃的财产。
此外，公司没有短期利息和贷款，主要活动负债是经营敷衍性货币项目。综上所述，公司短期偿债能力较强，不存在短期偿债风险。
七、净利润现金保证倍数
图:公司的经营现金流和净利润
根据公司经营现金流与净利润的对比，2016年公司经营现金流对利润的保证倍数为0.77倍。2017年，由于非经常性损益，经营现金流对利润的保证倍数下降至0.56倍。2018年19月，这一比例有所提高。营业现金流对利润的保证倍数上升到1.19倍，相当于每1元利润中1.19元营业现金流的净支撑。
从以上数据来看，可以认为公司近年来的经营现金流与净利润高度匹配。
八.危险和缺乏
1.依赖单一产品带来的风险
从公司现有的产品结构来看，公司的成就现在主要取决于核心产品“苏灵”。
一方面，“苏灵”的核心专利将于2029年到期。公司单一产品的增长是普遍的，此外还有一定的瓶颈。这可以从该公司近年来的增长分析中看出。未来，“苏灵”的价格可能会降低，竞争对手的影响将对公司的单一产品产生负面影响。
未来，如果公司不能通过增加对研究项目的投资来顺利推动新药和仿制药上市，或者如果公司的收入结构通过外部购买方式变得丰富，公司将面临增加业绩的压力。
2.新药开发风险研究类型开发的失败将对公司早期研究投资的恢复及其未来增长潜力产生不利影响。
3、实施成本较大，影响公司剩余人才
从销售费用中执行费的投资状况来看，公司的销售费用占收入的比例很高。2017年，执行费占销售费的比例超过90%。如果未来公司的投资执行费居高不下，公司的盈余将难以取得进展。
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