估值的平均回归是一种统计现象，也是许多投资策略的基石，但某些因素的变化也可能使以前统一估值的意义下降。例如，最近被广泛评论的人口老龄化将对长期股票债务估值的中心趋势产生影响。本文将对此进行分析，为长期战略装备供应提供依据。
人口的年龄结构是影响股票债券估
禾嘉股份股票值的一个长期因素。
股票300248
长期以来，无风险利率、股权风险溢价和盈余增长都受到人口因素的影响。股票的估值受折现率和盈余加两个变量的影响，折现率可以进一步分解为无风险利率和股票风险溢价。我们认为影响这三个变量的驱动因素都包括与人口年龄结构相关的目标:
人口年龄结构会影响资本的边际产出，进而通过资本与劳动力的比率直接影响实际利率。
2)人口年龄结构是决定所有居民
600093股票风险承受能力的关键变量，进而影响股权风险溢价。
3)劳动力供给是经济和国内法律选择平台的重要来源之一。然而，从长远来看，企业盈余的增长将会向经济盈余的增长趋同。
影响长期股票估值的其他因素包括全要素收益率、成本弹性、消费倾向、生产能力、运营时间等。
图表:股票估值的长期驱动因素
材料来源:CICC研究部
人口因素也会影响实际利率和通胀预期，进而影响债券收益率的长期趋势。债券收益率可以分解为实际利率和通胀预期。人口年龄结构不仅影响实际利率，也影响通货膨胀预期。传导方式是人口年龄结构的变化将驱动包括资本贡献和消费在内的总需求的变化，进而影响通货膨胀预期。当然，通胀预期也会受到货币政策可信度和过去通胀率等因素的影响。
图表:债券利率的长期驱动因素
材料来源:CICC研究部
人口年龄结构目标的选择及实证分析
让我们以美国、英国、德国和法国的股票市场二次估值和10年期国债收益率为调查对象，选择合适的反映人口年龄结构的指标，并对两者进行实证研究。
30-54岁人口与其他年龄组人口的比例与股票、智能交通行业排名和市场估值正相关，可作为长期股票估值的观察指标。在分析了美国401名被保险人的账户规划和财产及设备结构后，设备库存和财产的份额随着年龄的增长而逐渐减少，但账户和财产规划随着年龄的增长而明显改善。根据
002191股吧物业规划，不同年龄组的账户均配有股票，30~54岁是股票净增长量较大的年龄组。因此，我们选择这四个国家30-54岁人口在其他年龄组人口中的比例，与这四个国家的股票市场估值水平进行比较。结果表明，相关系数超过0.5，呈正相关。然而，在比较债券收益率时，人口年龄结构变量与股票估值的相关性略低，因为影响股票估值的因素越来越多。
图表:不，生产间苯二胺的上市公司有新的计划，在401个相同年龄组的客户中拥有设备份额。
材料来源:CICC研究部国际化学研究
腾龙股份所
图表:法国股票估价和人口年龄结构
资料来源:联合国，Datastrea，纸价最新趋势，m，中金公司研究部。
股票的损失会恢复到原来的价值吗？图表:德国股票估价和人口年龄结构
资料来源:联合国，数据流，CICC研究部
图表:英国股票估价和
华峰测控股吧人口年龄结构
资料来源:联合国，数据流，CICC研究部
图表:美国股票估价和人口年龄结构
资料来源:联合国，数据流，非理性繁荣，CICC研究部
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