《维生素概念股票有哪些？维生素概念股投资解析》全文共计： 12216 字，请耐心阅读！

　　维生素概念股

　　编者按：3月份以来，大宗VE市场需求终于回暖，浙江医药（600216）、新和成（002001）两大巨头纷纷提高报价20％，维生素概念板块有望掀起一波行情。

　　国信证券：关注维生素景气提升（荐股）

　　1、维生素：

　　VE/VA：VA、VE从5月12日起，价格再次上调，目前VE报价135元/kg，VA报价145元/kg。受浙江限电影响，VE和VA的供应趋向紧张。同时维生素采购旺季到来，代理商库存供应不足，市场逐渐趋紧。5月底至6月初是下游企业补充库存的关键点，我们预计需求的集中释放，将进一步推动价格上升。

　　VC： 国内价格继续维持40元/Kg，并没有像VB2等发酵类品种因为玉米淀粉价格上升而提价：一方面是因为下游库存仍相对充足；另一方面供方格局仍非常混乱。市场预期的工信部出台限产10万吨的指标也因为分歧太大而无法实施。

　　VB2：4月份VB2价格再上调5元/kg至140元/kg，目前提高的价格已经基本覆盖成本上升的影响，行业毛利率有望进一步提升。由于VB2的竞争格局仍非常分散，后续提价的动力不足。

　　VH： 浙江医药（600216）因为发生安全事故，VH生产车间停产检修，生产供应停滞。考虑浙江限电的影响，VH预计要继续停产。浙江医药供应受阻后，国内VH报价大幅提高，目前最新报价150元/kg，价格环比增长100％。对于VH这种小市场的品种，价格弹性大，不排除后续价格还会上浮。

　　VB5价格平稳，报价仍为65元/kg。

　　2、抗生素：

　　青霉素和头孢类中间体普遍面临两头倒逼的困局。卫生部颁布的抗生素分级使用办法可能从6月份开始实施，下游需求将受到影响。供应方面，7-ACA新增产能从下半年起陆续释放，市场供过于求已经是必然的趋势。

　　3、皮质激素类：上游皂素价格维持高位，地塞米松价格也是持平。近期湖北等皂素产地普遍干旱，可能会影响黄姜生产，皂素价格可能继续上调。

　　4、呈味核苷酸：价格维持125元/Kg。

　　5.氨基酸：玉米淀粉价格上升普遍传导至氨基酸行业，三个关键品种均有提价。苏氨酸最新报价17.7元/kg，环比提高0.9元/kg。赖氨酸最新报价17.4元/kg，环比提高1.2元/kg，蛋氨酸环比提高0.3元/kg。

　　化学原料药相关上市公司投资建议：VE、VA有望继续提价，目前估值优势明显，建议关注新和成（002001）（VE/VA/VH提价，香精香料，金达威（002626）上市提升估值）和浙江医药（VE/VA/VH提价，金达威上市提升估值），维持“谨慎推荐”评级。维持海正药业（600267）（定制生产订单充足）、华海药业（600521）“推荐”评级。

　　国信证券：浙江医药主动提高VE报价，维护维生素盈利稳定

　　评论：

　　公司主导提价，VE价格有望回升

　　目前国产VE报价在100~105元/kg之间，提价15％后价格区间为115~120元/kg。我们认为公司此次提价主要基于：1）100~105元/kg已经是08年以来VE的成交的最低价，相当于4家企业维持的价格底线。2）8月初停产检修后，公司与新www.southmoney.com和成均停止报价，但经销商普遍观望，成交并未活跃。公司主动提价，提振中间环节信心，刺激3季度补库存需求的释放。我们预计公司提价后，新和成等其他企业也会先后跟进，预计成交价格会逐步回升。

　　价格回升幅度视需求变化

　　12年上半年VE/VA国内报价均同比下降的主要原因是国内外养殖业不景气，维生素中间库存较多：1）欧洲形势低迷，消费偏弱，12年H1维生素出口总量同比下降11.4％；2）生猪价格与猪粮比价下降，影响饲料销量增长；3）下游饲料企业普遍观望，中间库存较多。公司此次提价正值下游补充库存和企业停产检修的节点，预计价格回升至110~115元/kg区间较为容易。如果9月份之后，养殖恢复盈利，饲料生产及消费同比环比均有稳定增长，则价格仍有提升空间。

　　维生素业务盈利将保持稳定

　　短期来看，按照目前VE/VA价格趋势，12年内销价格将低于去年，但由于出口价格和企业成交价波动均小于国内市场交易价格，预计公司实际成交价格下滑幅度有限。销量方面，全年VA销量预计有恢复性增长，同时考虑VH复产因素，12年公司维生素业务仍有望保持稳定。长期来看，VE/VA具有较高的技术门槛，我们预计2~3年内行业竞争格局还将保持稳定，维生素业务的盈利保持长期稳定。

　　募投项目推动公司转型升级

　　8月3日公司非公开增发已经获得证监会核准，公司将在半年年完成增发工作。此次增发募投项目主要包括生命营养类产品、制剂出口基地、原料药等三大类项目。按照当前募投项目的建设进度，我们预计1~2年内生命营养品的产能将最先释放，产能瓶颈问题解决，盈利有望提升。2~3年后募投项目中的原料药和制剂产能释放，储备技术得到转化，公司产品结构将逐步优化。

　　未来制药业务和生命营养品亮点较多

　　由于万古霉素原研药厂雅培停产，12年公司万古霉素原料药出口预计翻倍增长。制剂方面，公司拟购买全球首个无氟喹诺酮新药奈诺沙星，目前该产品的口服与注射剂型产品分别处于Ⅲ期和Ⅱ期临床试验阶段。天然VE等生命营养品需求旺盛，募投项目投产后，产能规模和盈利水平将有所提升。

　　估值优势显著，维持“谨慎推荐”

　　我们判断3~5年内VE/VA竞争格局维持稳定，价格趋向平稳，盈利仍可维持相对稳定，在此基础上，公司依靠制药业务和生命营养品业务实现平稳增长。我们维持公司12~14EPS2.50/2.79/3.17元（不考虑增发摊薄），对应PE 9X/8X/7X。

　　对比行业整体24X的估值水平，当前估值显著，未来制药和生命营养品业务快速增长有望提升估值，维持公司“谨慎推荐”评级。（国信证券研究所）

　　新和成：维生素业务平稳运行，新材料具有看点

　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：项军 日期：2012-12-18

　　前期，我们调研了新和成，与公司管理层就维生素、香精香料和新材料行业动态以及公司业务发展情况进行了交流。

　　VE价格略有下滑，寡头竞争格局短期不改：今年下半年以来VE价格呈现稳中趋降的趋势，根据健康网数据，目前VE厂家报价约在98元左右，而一般而言长单还会有3-5%的折扣，与去年138元的均价有较大差距。从历史经验来看，VE下游的需求比较稳定，主要为饲料、药品/食品添加剂，每年3-5%的速度自然增长。今年受到欧债危机的影响，外需有所减弱，同时人民币对于欧元的升值对公司的盈利能力也造成了一定影响。目前行业内的整体竞争格局仍未有太大变化，BASF、DSM、浙江医药和新和成为主的供应商凭借规模和成本优势依然主导了VE市场，在新增产能方面，目前福建海欣的约1500吨产能有望逐步进入试生产阶段，但对行业冲击不大，而受到VE价格下跌的影响，其他拟建新产能的厂商对扩产态度也趋于谨慎，预计VE价格有望在100元以下的价格逐步趋稳，保持小幅波动态势。

　　香精香料外需不振，明年有望恢复增长：今年上半年公司香精香料业务实现销售收入2.15亿元，销售情况低于预期，毛利润率受到新产能投放折旧增加的影响也有所下滑。从行业属性而言，香精香料比维生素行业性波动更加明显，去年行业增长在10%以上，而维生素仅为5%左右。但今年香精香料受到经济形势不景气的影响，估计全球销售额下滑了15-20%。我们估计公司三季度香精香料业务的运行状况与上半年大体相同，全年销售额有望与去年基本持平。我们预计未来如果国际需求有所复苏，则公司的香精香料业务仍有望恢复较快增长，成为维生素业务外的有益补充。

　　新材料项目进展顺利，13年底有望投产：公司近日发布公告调整部分募集资金投资项目，将“年产6000吨氨基葡萄糖食品添加剂项目”涉及投资变更为“年产5000吨复合聚苯硫醚新材料项目”。聚苯硫醚（PPS）是特种工程塑料的一种，其产需量位居尼龙、聚碳酸酯等五大通用工程塑料之后，有第六大工程塑料之称。其化学性能优良，可广泛用于纺织、电子电器、汽车零部件制造等许多行业。近年来，PPS的全球市场需求在8万吨/年以上，且每年的世界平均消费量以年均15%左右的速度递增，我国消费量近年来以年均20-30%的速度递增，目前除四川德阳一家企业外国内尚无其他规模化生产企业。公司目前已完成PPS的中试生产，产品性能稳定，与进口产品具有一定可比性，首期规模化生产计划建设5000吨产能，预计明年下半年或年底有望投产，以目前市场价格计算，PPS将可以保持相当高水平的毛利润率，其盈利能力与VE将不相上下，长期来看有望成为与VE业务比肩的公司新业务增长点。

　　盈利预测：我们预测公司2012-2014年EPS分别为1.35、1.53和1.69元，作为国内重要的原料药/精细化工企业，公司在项目选择、研发中试、运营股票什么情况艾易西股票,下退市,管理等方面具有相当优势，短期内公司维生素产品虽然价格相对低迷，但仍处于稳定的寡头垄断的格局，为公司的运营和研发提供充裕资金，而从中长期来看香精香料业务和新材料业务的增长则有望推动公司成为精细化工领域的龙头，维持对公司的“增持”评级。

　　风险提示：VE价格持续低迷，香精香料、PPS等业务低于预期。

　　浙江医药2012年3季报点评：维生素价格波动影响业绩

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：贺平鸽，胡博新 日期：2012-11-23

　　

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（南方财富网个股频道）

　　维生素概念股

　　编者按：3月份以来，大宗VE市场需求终于回暖，浙江医药、新和成两大巨头纷纷提高报价20％，维生素概念板块有望掀起一波行情。

　　国信证券：关注维生素景气提升

　　1、维生素：

　　VE/VA：VA、VE从5月12日起，价格再次上调，目前VE报价135元/kg，VA报价145元/kg。受浙江限电影响，VE和VA的供应趋向紧张。同时维生素采购旺季到来，代理商库存供应不足，市场逐渐趋紧。5月底至6月初是下游企业补充库存的关键点，我们预计需求的集中释放，将进一步推动价格上升。

节能风电股票行情查询,　　VC： 国内价格继续维持40元/Kg，并没有像VB2等发酵类品种因为玉米淀粉价格上升而提价：一方面是因为下游库存仍相对充足；另一方面供方格局仍非常混乱。市场预期的工信部出台限产10万吨的指标也因为分歧太大而无法实施。

　　VB2：4月份VB2价格再上调5元/kg至140元/kg，目前提高的价格已经基本覆盖成本上升的影响，行业毛利率有望进一步提升。由于VB2的竞争格局仍非常分散，后续提价的动力不足。

　　VH： 浙江医药因为发生安全事故，VH生产车间停产检修，生产供应停滞。考虑浙江限电的影响，VH预计要继续停产。浙江医药供应受阻后，国内VH报价大幅提高，目前最新报价150元/kg，价格环比增长100％。对于VH这种小市场的品种，价格弹性大，不排除后续价格还会上浮。

　　VB5价格平稳，报价仍为65元/kg。

　　2、抗生素：

　　青霉素和头孢类中间体普遍面临两头倒逼的困局。卫生部颁布的抗生素分级使用办法可能从6月份开始实施，下游需求将受到影响。供应方面，7-ACA新增产能从下半年起陆续释放，市场供过于求已经是必然的趋势。

　　3、皮质激素类：上游皂素价格维持高位，地塞米松价格也是持平。近期湖北等皂素产地普遍干旱，可能会影响黄姜生产，皂素价格可能继续上调。

　　4、呈味核苷酸：价格维持125元/Kg。

　　5.氨基酸：玉米淀粉价格上升普遍传导至氨基酸行业，三个关键品种均有提价。苏氨酸最新报价17.7元/kg，环比提高0.9元/kg。赖氨酸最新报价17.4元/kg，环比提高1.2元/kg，蛋氨酸环比提高0.3元/kg。

　　化学原料药相关上市公司投资建议：VE、VA有望继续提价，目前估值优势明显，建议关注新和成上市提升估值）和浙江医药，维持“谨慎推荐”评级。维持海正药业、华海药业“推荐”评级。

　　国信证券：浙江医药主动提高VE报价，维护维生素盈利稳定

　　评论：

　　公司主导提价，VE价格有望回升

　　目前国产和谐股票,VE报价在100~105元/kg之间，提价15％后价格区间为115~120元/kg。我们认为公司此次提价主要基于：1）100~105元/kg已经是08年以来VE的成交的最低价，相当于4家企业维持的价格底线。2）8月初停产检修后，公司与新和成均停止报价，但经销商普遍观望，成交并未活跃。公司主动提价，提振中间环节信心，刺激3季度补库存需求的释放。我们预计公司提价后，新和成等其他企业也会先后跟进，预计成交价格会逐步回升。

　　价格回升幅度视需求变化

　　12年上半年VE/VA国内报价均同比下降的主要原因是国内外养殖业不景气，维生素中间库存较多：1）欧洲形势低迷，消费偏弱，12年H1维生素出口总量同比下降11.4％；2）生猪价格与猪粮比价下降，影响饲料销量增长；3）下游饲料企业普遍观望，中间库存较多。公司此次提价正值下游补充库存和企业停产检修的节点，预计价格回升至110~115元/kg区间较为容易。如果9月份之后，养殖恢复盈利，饲料生产及消费同比环比均有稳定增长，则价格仍有提升空间。

　　维生素业务盈利将保持稳定

　　短期来看，按照目前VE/VA价格趋势，12年内销价格将低于去年，但由于出口价格和企业成交价波动均小于国内市场交易价格，预计公司实际成交价格下滑幅度有限。销量近期大跌的股票,方面，全年VA销量预计有恢复性增长，同时考虑VH复产因素，12年公司维生素业务仍有望保持稳定。长期来看，VE/VA具有较高的技术门槛，我们预计2~3年内行业竞争格局还将保持稳定，维生素业务的盈利保持长期稳定。

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　　8月3日公司非公开增发已经获得证监会核准，公司将在半年年完成增发工作。此次增发募投项目主要包括生命营养类产品、制剂出口基地、原料药等三大类项目。按照当前募投项目的建设进度，我们预计1~2年内生命营养品的产能将最先释放，产能瓶颈问题解决，盈利有望提升。2~3年后募投项目中的原料药和制剂产能释放，储备技术得到转化，公司产品结构将逐步优化。

　　未来制药业务和生命营养品亮点较多

　　由于万古霉素原研药厂雅培停产，12年公司万古霉素原料药出口预计翻倍增长。制剂方面，公司拟购买全球首个无氟喹诺酮新药奈诺沙星，目前该产品的口服与注射剂型产品分别处于Ⅲ期和Ⅱ期临床试验阶段。天然VE等生命营养品需求旺盛，募投项目投产后，产能规模和盈利水平将有所提升。

　　估值优势显著，维持“谨慎推荐”

　　我们判断3~5年内VE/VA竞争格局维持稳定，价格趋向平稳，盈利仍可维持相对稳定，在此基础上，公司依靠制药业务和生命营养品业务实现平稳增长。我们维持公司12~14EPS2.50/2.79/3.17元，对应PE 9X/8X/7X。

　　对比行业整体24X的估值水平，当前估值显著，未来制药和生命营养品业务快速增长有望提升估值，维持公司“谨慎推荐”评级。

　　新和成：维生素业务平稳运行，新材料具有看点

　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：项军 日期：2012-12-18

　　前期，我们调研了新和成，与公司管理层就维生素、香精香料和新材料行业动态以及公司业务发展情况进行了交流。

　　VE价格略有下滑，寡头竞争格局短期不改：今年下半年以来VE价赣锋铝业股票,格呈现稳中趋降的趋势，根据健康网数据，目前VE厂家报价约在98元左右，而一般而言长单还会有3-5%的折扣，与去年138元的均价有较大差距。从历史经验来看，VE下游的需求比较稳定，主要为饲料、药品/食品添加剂，每年3-5%的速度自然增长。今年受到欧债危机的影响，外需有所减弱，同时人民币对于欧元的升值对公司的盈利能力也造成了一定影响。目前行业内的整体竞争格局仍未有太大变化，BASF、DSM、浙江医药和新和成为主的供应商凭借规模和成本优势依然主导了VE市场，在新增产能方面，目前福建海欣的约1500吨产能有望逐步进入试生产阶段，但对行业冲击不大，而受到VE价格下跌的影响，其他拟建新产能的厂商对扩产态度也趋于谨慎，预计VE价格有望在100元以下的价格逐步趋稳，保持小幅波动态势。

　　香精香料外需不振，明年有望恢复增长：今年上半年公司香精香料业务实现销售收入2.15亿元，销售情况低于预期，毛利润率受到新产能投放折旧增加的影响也有所下滑。从行业属性而言，香精香料比维生素行业性波动更加明显，去年行业增长在10%以上，而维生素仅为5%左右。但今年香精香料受到经济形势不景气的影响，估计全球销售额下滑了15-20%。我们估计公司三季度香精香料业务的运行状况与上半年大体相同，全年销售额有望与去年基本持平。我们预计未来如果国际需求有所复苏，则公司的香精香料业务仍有望恢复较快增长，成为维生素业务外的有益补充。

　　新材料项目进展顺利，13年底有望投产：公司近日发布公告调整部分募集资金投资项目，将“年产6000吨氨基葡萄糖食品添加剂项目”涉及投资变更为“年产5000吨复合聚苯硫醚新材料项目”。聚苯硫醚是特种工程塑料的一种，其产需量位居尼龙、聚碳酸酯等五大通用工程塑料之后，有第六大工程塑料之称。其化学性能优良，可广泛用于纺织、电子电器、汽车零部件制造等许多行业。近年来，PPS的全球市场需求在8万吨/年以上，且每年的世界平均消费量以年均15%左右的速度递增，我国消费量近年来以年均20-30%的速度递增，目前除四川德阳一家企业外国内尚无其他规模化生产企业。公司目前已完成PPS的中试生产，产品性能稳定，与进口产品具有一定可比性，首期规模化生产计划建设5000吨产能，预计明年下半年或年底有望投产，以目前市场价格计算，PPS将可以保持相当高水平的毛利润率，其盈利能力与VE将不相上下，长期来看有望成为与VE业务比肩的公司新业务增长点。

　　盈利预测：我们预测公司2012-2014年EPS分别为1.35、1.53和1.69元，作为国内重要的原料药/精细化工企业，公司在项目选择、研发中试、运营管理等方面具有相当优势，短期内公司维生素产品虽然价格相对低迷，但仍处于稳定的寡头垄断的格局，为公司的运营和研发提供充裕资金，而从中长期来看香精香料业务和新材料业务的增长则有望推动公司成为精细化工领域的龙头，维持对公司的“增持”评级。

　　风险提示：VE价格持续低迷，香精香料、PPS等业务低于预期。

　　浙江医药2012年3季报点评：维生素价格波动影响业绩

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：贺平鸽，胡博新 日期：2012-11-23

　　

核黄素价格仍低位徘徊。公司是国内主要的核黄素生产企业，产能4800吨，约占全球总产能的一半。2007年核黄素价格达到历史高点，此后价格一路下滑，最低价格在105元/kg左右，今年上半年80%核黄素国内报价一直在130-150元/kg之间，处于历史低位水平，公司盈利能力不强;同时核黄素主要原、辅料以及能源价格居高不下、人民币升值、核黄素市场持续低迷，受这些不利因素影响，核黄素毛利率一直处在较低水平。2011年，国内出口核黄素1900吨，同比减少11%;出口平均单价27.78美元/kg，平均涨幅12%，出口总金额基本与上年持平。2011年6月30日公司公告，将80%饲料级核黄素产品2011年7月份内销订单报价调整为150元/kg至160元/kg，外销订单报价调整为16美元/kg至16.5美元/kg。80%饲料级核黄素占公司核黄素产品总量的65%左右，公司此次提价幅度在5%-10%，一定程度上缓冲了成本压力，增强盈利能力。长期来看，核黄素价格上涨空间有限，核黄素盈利空间仍然不大。

　　孟州基地投产，扩大核黄素生产规模。公司主要产品核黄素成本与玉米淀粉价格密切相关，2009年至今玉米淀粉的价格上涨一路上涨。公司为保持成本优势，在河南建立了广济药业有限公司，2500吨饲料级核黄素产能于2010年开始释放，孟州公司靠近煤炭和玉米淀粉产地，且劳动力成本相对较低，因此具有一定的成本优势。

　　募投项目有望成为新的利润增长点。公司将加快广济药业生物产业园项目建设步伐，β-胡萝卜素、年产1000吨维生素B6等项目建设有望在2012年完成，新募投项目将增强公司综合竞争实力，有望成为新的利润增长点。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公股票认购证最新价格,司2012年-2013年EPS为0.06元和0.17元、根据最新收盘价计算，对应动态市盈率分别为124倍和46倍，估值较高，维持公司“中性”的投资评级。

　　风险提示：1）产品价格大幅波动的风险。2）原材料价格上涨风险;3）人民币汇率变动风险。

　　鑫富药业：短线减持，长期仍看好

　　类别：公司研究 机构：联讯证券有限责任公司 研究员：丁思德 日期：2012-02-15

　　要点：

　　我们在2011年12月16日发布的2012年化工行业年度策略报告中首次给予公司增持评级，推荐至今涨幅达31.4%，最近几个交易日公司股价涨幅较大，2月初至今涨幅已达50%。我们认为公司股价近期存在回调风险，因此建议投资者逢高了结，锁定利润。

　　公司是全球最大的D-泛酸钙生产企业，目前的产品主要包括D-泛酸钙、D-泛醇、PBS、PVB、EVA等。公司PBS现有产能13000吨/年，同时还有PVB、EVA等新材料产能在建，2012年有望实现扭亏，业绩值得期待。公司近期发布了业绩预告，称2011年亏损额度为21，500万元–22，000万元，公司亏损的主要原因是进行了资产减值准备，其中主业亏损为6000万元左右。我们认为资产减值提计有利于公司甩掉劣质资产，专注精细化工和新材料发展方向。

　　由于短期涨幅较大，我们认为公司股价近期存在回调风险，但公司在大幅提计资产减值准备后的业绩增长值得期待，我们将继续跟踪公司新材料及精细化工项目进展情况，适时推荐买入。

　　健康元：受累7-ACA价格大跌，业绩低点已过

　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：彭晓 日期：2012-03-30

　　2011年，公司实现营业收入47.92亿元，同比增长7.12%;营业利润5.56亿元，同比下降49.5%;归属母公司所有者净利润2.62亿元，同比下降64.6%;基本每股收益0.20元。分配预案为每10股转增2股。

　　2011年公司实现药品收入43.77亿元，同比增长6.14%。

　　7-ACA价格大跌拖累业绩。受“限抗”、降价政策影响，国内抗菌药物市场低迷。加上近年来国内产能扩张较快，公司主要产品头孢类中间体7-ACA价格从2009年末的930元/kg，最低下跌到440元/kg，下跌幅度超过50%。7-ACA产品实现收入6.08亿元，同比下降14.34%。焦作健康元实现销售收入6.98亿元，同比下降约25.81%，对公司净利润贡献约为-4300万元。焦作健康元收入下滑并亏损，是拖累公司净利润明显下降的主要原因。

　　美罗培南及其制剂价跌量增。同期，受“限抗”和降价政策影响，美罗培南原料及其制剂价格均不有同程度的下降，但公司通过改进工艺、控制费用加大销售能力等措施消除价格下调所带来的影响，报告期内美罗培南混粉销量同比上升约三成，制剂“倍能”销售量与去年持平。海滨制药实现销售收入5.81亿元，同比下降约14.18%，对公司净利润贡献约为1.45亿元。

　　保健品及OTC产品继续稳增。保健品及OTC业务实现销售收入4.11亿元，同比增长21.60%，对公司净利润贡献约为6300万元。同时，控股子公司丽珠集团实现营业收入31股票和基金的对比,.63亿元，同比增长16%，对公司净利润贡献约为1.64亿元。

　　毛利率下降，及多因素影响致利润减少。由于焦作健康元产品7-ACA价格大幅下跌和丽珠集团部分中药制剂原材料上涨，致使公司综合毛利率同比下降4.46个百分点，为52.92%。同时，公司期间费用率同比增加5.93个百分点。此外，因参股公司的焦作嘉华金冠电力投资收益为负，及丽珠集团持有股票公允价值损失，也影响了部分利润。

　　培南类药物出口仍是增长亮点。培南类药物是迄今为止抗菌谱最广、抗菌活性最强的抗生素，由于国际培南类药物的专利到期，仿制药市场增长势头迅猛。海滨制药在培南类产品有很强的品牌知名度。海滨制药的无菌美罗培南生产车间已通过欧盟EU-GMP认证，正式进入欧盟市场。同时，海滨制药还在为2012年美罗培南制剂线通过欧盟认证做积极准备。未来打开规范市场，公司有望迎来更广阔的发展空间。

　　盈利预测及评级。目前7-ACA价格在470-480元/kg，较前期低点已有所回升。公司业绩低点已过，若7-ACA价格回升，公司业绩将有较大弹性。2011年2月起，公司在12个月内，以自有资金不超过3亿元，回购价格不超过12元/股，回购公司股份。现回购已经完成，区间内回购最高价为11.33元/股，最低价为7.07元/股。目前公司股价已低于回购价格，具有较强安全边际。预计公司2012、2013年EPS分别为0.25元和0.31元，最新收盘价计算，对应的动态市盈率分别为25倍和20倍。维持“增持”的投资评级。

　　风险提示。1）原材料价格大幅波动;2）7-ACA及中药材价格大幅波动;3）人民币升值及出口税率变化影响。

　　鲁抗医药：关注兽药产品

　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：彭晓 日期：2012-04-23

　　2011年，公司实现营业收入23.33亿元，同比增长6.23%;营业利润亏损1423万元;归属母公司所有者净利润1501万元，同比下降88.42%;基本每股收益0.03元。

　　受抗菌药新规影响，综合毛利率下滑。公司是我国重要的抗生素生产企业，生产多种抗生素原料及制剂，产品包括青霉素类、头孢类产品。2011年，卫生部加强抗菌药管理，完成了对抗菌药新规两次征求意见，此次针对抗菌药滥用整治的规定被称为史上最严厉的抗菌药政策，虽未正式出台，但对抗菌药的使用也做了严格的规定，抗菌药新规作用已然开始显现，并已传导到了抗菌原料药及其中间体。抗菌素原料药市场价格均出现了较大幅度下滑，其中7-ACA产品价格由2011年初的850元/kg一路下滑，最低至440元/kg，最大跌幅近50%，使得公司综合毛利率下滑5.86个百分点至15.70%。经过长期调整，7-ACA已从低位反弹，目前价格在500元/kg左右，价格坚挺，其下游产品价格已企稳回升。但就目前来看，对抗菌药限用政策并未有放松迹象，因此抗菌药企业压力仍大。

　　未来仍看好兽药产品。公司以舍里乐为主体，生产经营兽用原料药、粉针、片剂、粉散剂和饲料添加剂，是中国兽药原料生产十强企业，拥有国际一流的技术、设备和先进的产品检验、检测方法。盐霉素、泰乐菌素系列产品被中国国际农业博览会认定为名牌产品，酒石酸泰乐菌素取得了欧洲药典委员会CEP证书，AIV通过了美国FDA认证。公司积极实施兽药大制剂战略，提高公司产品在行业的影响力及品牌知名度，动保用药板块产销两旺，实现营业收入和累计利润均比上年增长了20%以上中金岭南股票行情,，未来兽药产品仍值得关注。

　　并购重组及合资合作迈出实质步伐。公司根据战略发展的需要，确定了收购青海大地药业70%的股权;公司与华鲁控股所属泰安制药厂的合资工作也在进行中。通过对泰安制药厂和青海大地药业公司的购并，改善了公司制剂品种结构，为下步调整产品结构打下了基础。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.06元和0.10元，龙虎榜股票,按最新收盘价计算，对应的动态市盈率分别为91倍和52倍，我们看好公司品牌优势及兽药产品，暂时维持“增持”的投资评级。

　　风险提示。抗生素原料药及中间体价格波动风险;重点品种市场开发低于预期的风险;产品降价风险。